2021年11月：宽信用继续推进，货币市场利率有小幅回升压力，资金观察，货币瞭望-20211114-国信证券-27页_1mb

资金观察总结 - 2021年11月

核心内容

本报告对2021年10月及11月的国内外货币市场指标进行了跟踪分析，重点围绕价格指标与量指标展开，同时对货币市场走势进行了展望。报告指出，尽管10月财政存款增加较多，但央行通过积极对冲措施，使得货币市场利率保持下行趋势，而短期债券收益率则小幅上行。11月，货币市场利率预计将出现小幅回升压力，但货币政策仍维持中性偏宽松的取向。

国内货币市场指标变化跟踪

价格指标

• 货币市场利率：10月货币市场利率季节性回落，R001和R007月均值分别下行7BP和10BP，降至2.01%和2.28%。
• 短期债券收益率：多数短期债券收益率继续上行，1年国债收益率下行1BP至2.35%，1年国开债收益率上行6BP至2.46%，1年AAA短融收益率上行8BP至2.85%，1年AA短融上行10BP至3.14%，1年AA-短融上行10BP至5.48%。
• DR系列利率：10月DR001和DR007月均值分别为1.97%和2.19%，与R系列利率相比，利差有所缩窄。
• 同业存单利率：10月1年AAA同业存单利率继续小幅回升，与1年MLF利差进一步缩小。
• 货币基金收益率：10月货币基金7日年化收益率整体平稳，余额宝收益率为2.05%，小幅下降。

量指标

• 待购回债券余额：10月银行间待购回债券余额同比增长26%，交易所待购回债券余额同比增长4%。
• 隔夜回购成交量：10月银行间R001日均成交量3.55万亿，占比84.0%；交易所GC001日均成交量11367亿，占比83.4%。
• 超额存款准备金率：10月超额存款准备金率回落至1%，预计11月仍将维持在1%左右。
• 财政存款变化：10月财政存款增量达1.11万亿，创近年新高，主要与地方政府债发行放量有关；预计11月财政存款将小幅负增长，增量为-1000亿。
• 法定存款准备金：10月存款增量偏多，预计11月存款增量为1.5万亿，将导致法定存款准备金小幅增加1575亿。
• 外汇占款：自2019年以来外汇占款波动较小，10月增量为正值，但7月后明显回落，预计11月外汇占款增量为30亿。

海外货币市场指标变化跟踪

• 美国CPI数据：10月美国CPI同比上升6.2%，推动长、短端利率均上行，2年期国债利率上行9.4BP至0.523%，10年期国债利率上行9.7BP至1.554%。
• 美国3M利率：10月上行0.5BP至0.056%，整体保持稳定。
• 欧美日基准利率：日本政策目标利率为-0.1%，欧元区基准利率为0%，美国联邦基金目标利率为0.25%。

资金瞭望

五渠道预判

1. M0：10月MO减少767亿，符合季节性规律；预计11月MO将小幅增加600亿。
2. 法定准备金：预计11月存款增量为1.5万亿，法定存款准备金将小幅增加1575亿。
3. 财政存款：预计11月财政存款将小幅负增长，增量为-1000亿。
4. 外汇占款：预计11月外汇占款增量为30亿，延续近期趋势。
5. 公开市场操作：预计11月央行公开市场操作投放量为1000亿，以维持资金面稳定。

主要结论

• 货币政策取向：中性偏宽松的货币政策取向不变，政策利率（OMO）预计保持稳定。
• 货币市场利率走势：宽信用继续推进，货币市场利率预计有小幅回升压力。
• 市场波动率：10月银行间和交易所回购利率波动率下降，反映市场趋于平稳。

风险提示

• 本报告基于公开资料和分析，不保证数据及信息的完整性、准确性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。

分析师承诺

• 本报告所采用数据均来自合规渠道。
• 分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观、公正。
• 报告结论不受任何第三方授意或影响。

投资咨询业务说明

• 本报告为证券投资咨询业务的一种基本形式，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。
• 本报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，仅供参考。

感谢观赏

Thanks for Watching