20211114-国信证券-资金观察_货币瞭望_2021年11月-宽信用继续推进_货币市场利率有小幅回升压力_27页_1mb

资金观察总结（2021年11月）

核心内容概述

本报告对2021年10月及11月的国内外货币市场指标进行了跟踪分析，重点包括资金利率、债券收益率、回购成交量、超额存款准备金率及外汇占款等关键指标。报告指出，尽管10月货币市场利率呈现季节性回落，但短期债券收益率继续上行。同时，11月货币政策仍维持中性偏宽松的基调，预计货币市场利率将有小幅回升压力。

国内货币市场指标跟踪

价格指标

• 货币市场利率：10月银行间R001和R007月均值分别为2.01%和2.28%，较9月分别下行7BP和10BP。交易所GC001和GC007月均值分别为2.22%和2.36%，较9月大幅回落30BP和31BP。货币市场加权利率围绕政策利率（OMO）波动。
• 短期债券收益率：10月多数短期债券收益率继续上行，其中1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变动-1BP、6BP、8BP、10BP、10BP、5BP和5BP。1年AAA短融与国债利率利差缩窄4BP。
• 货币基金收益率：10月余额宝及十大货币基金7日年化收益率基本平稳，变动幅度较小。

量指标

• 回购成交量：10月银行间R001日均成交量为3.55万亿，占比84.0%；上交所GC001日均成交量为11367亿，占比83.4%。成交量回升明显。
• 超额存款准备金率：预计10月超额存款准备金率回落至1%，绝对水平仍处于低位。
• 待购回债券余额：10月银行间待购回债券余额同比回升26%，交易所待购回债券余额同比回升4%。

海外货币市场指标跟踪

• 美国CPI数据：10月美国CPI同比上升6.2%，长、短端利率均上行。2年期国债利率日内上行9.4BP至0.523%，10年期国债利率日内上行9.7BP至1.554%。
• 3M利率：10月美国3M利率上行0.5BP至0.056%，暂时保持稳定。
• 政策利率：目前欧美日基准利率分别为美国0.25%、日本-0.1%、欧元区0%。

资金瞭望

五渠道预判

1. M0：10月M0减少767亿，符合季节性规律；预计11月M0将增加600亿。
2. 法定存款准备金：10月存款增量偏多，预计11月存款增量为1.5万亿，导致法定存款准备金小幅增加1575亿。
3. 财政存款：10月财政存款增量1.11万亿，创近年新高；预计11月财政存款小幅负增长，增量为-1000亿。
4. 外汇占款：2019年以来外汇占款波动较小，预计11月外汇占款增量为30亿。
5. 公开市场操作：10月下旬以来央行加大公开市场投放，预计11月继续延续这一趋势，公开市场投放量约为1000亿。

主要结论

• 中性偏宽松的货币政策取向不变，预计政策利率（OMO）保持稳定。
• 宽信用政策继续推进，货币市场利率存在小幅回升压力。
• 货币市场利率波动率下降，资金面整体平稳。

风险提示

• 报告数据来源合规，分析基于作者职业理解，结论力求客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 报告内容可能因市场变化而更新，以正式发布版本为准。
• 报告不保证数据及信息的完整性与准确性，不构成任何要约或邀请。

附：关键数据对比

附：历史趋势

• 2015年以来，11月银行间利率走势无明显规律，R001均值变化为-7BP，R007均值变化为1BP。
• 央行货币政策目标由“量”转向“价”，导致货币市场波动率明显下降。

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