资金观察，货币瞭望：资金面边际收紧，预计9月市场利率上行-20230920-国信证券-28页_1mb

资金观察与市场利率展望总结

核心内容概述

本报告由国信证券经济研究所发布，分析了2023年8月及9月资金市场状况，指出资金面边际收紧，预计9月市场利率将上行。报告从价格指标和量指标两个维度对国内外货币市场进行了详细跟踪，并结合季节性规律与五渠道预判，对9月资金市场走势进行了展望。

主要观点

1. 8月资金市场回顾

• 价格指标：

  • 银行间和交易所隔夜回购利率均值逆势上行，R001和GC001分别变化27BP和5BP，R007和GC007则分别变化-2BP和-4BP。
  • 短期债券收益率多数下行，1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融等收益率分别变化4BP、-6BP、-6BP、-8BP。
  • 同业存单利率有所下降，1年期高等级存单利率变动-4BP，低等级存单变动-5BP。
  • 货币基金7日年化收益率下降，余额宝和十大货币基金平均收益分别变动-17BP和-14BP。

• 量指标：

  • 银行间和交易所隔夜回购成交量占比均有所下降。
  • 公开市场大规模净投放，8月超额存款准备金率预计为1.3%。

2. 9月资金市场展望

• 五渠道预判：

  • 季末存款规模预计增加，财政支出力度加大。
  • 预计9月存款增量为26,000亿元，财政存款季节性减少5,000亿元。
  • 央行预计9月将净投放8,000亿元，降准释放5,000亿元，超额存款准备金率将回升至1.4%。

• 主要结论：

  • 资金面边际收紧，预计9月市场利率将上行。
  • 季末银行考核等因素推动市场利率季节性上行。

关键信息

国内外货币市场指标变化

季节性规律分析

• MO（现金）增量：

  • 8月MO环比增加386亿元。
  • 9月MO预计季节性增加1,500亿元。

• 存款增量：

  • 8月存款季节性增加12,600亿元。
  • 9月存款增量预计为26,000亿元。

• 财政存款变化：

  • 8月财政存款净减少88亿元。
  • 9月财政存款预计季节性减少5,000亿元。

• 外汇占款：

  • 8月出口环比小幅增长。
  • 9月外汇占款预计季节性变化-100亿元。

投资策略建议

• 固定收益投资：预计9月市场利率将上行，建议关注利率债及高等级短融的配置机会。
• 流动性管理：9月季末资金面偏紧，需加强流动性管理，关注央行公开市场操作。
• 政策影响：财政支出力度加大，地方政府债发行规模延续高位，对市场流动性有支撑作用。

风险提示

• 经济修复偏弱：当前经济复苏动能不足，可能对市场利率走势产生一定压制。
• 政策不确定性：央行货币政策可能根据市场变化灵活调整，需持续关注政策动向。

投资评级说明

分析师信息

• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen. com. cn，S0980513100001
• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen. com. cn，S0980513080004
• 李智能：0755-22940456，Iizn@guosen. com.cn，S0980516060001
• 季家辉：021-61761056，jijiahui@guosen. com.cn，S0980522010002
• 联系人：陈笑楠，021-60375421，chenxiaonan@guosen. com. cn

总结

本报告综合分析了8月国内外货币市场走势，指出资金面偏紧，市场利率上行压力加大。预计9月由于季末存款增加、财政支出力度加大以及央行公开市场操作，资金面将边际收紧，市场利率有望上行。建议投资者关注利率债和高等级短融配置机会，同时密切跟踪央行政策动向与经济修复情况。