资金观察，货币瞭望：社融再度走弱，8月市场利率预计季节性上行-240815-国信证券-28页_1mb

货币市场瞭望：社融走弱与季节性利率预期

摘要： 本文对7月国内外关键货币市场指标进行回顾，并结合财政、存款、外汇等五渠道因素，预判8月市场利率变动趋势。主要结论指出，7月社融新增7708亿元，呈现超季节性走弱，社融再度走弱；预计8月市场利率存在季节性上行压力。

一、 7月市场回顾

• 全球市场：
  • 美国：3个月美债利率下行，市场对9月降息预期增强（超25bp）；联邦基金利率与SOFR保持稳定。
  • 日本：7月31日将政策利率调整至0%-0.25%。
• 国内市场：
  • 价格指标： 资金面整体宽松，银行间和交易所回购利率多数下行（如R001、GC001等）。
  • 量指标： 央行公开市场净投放，超额存款准备金率环比上升。

二、 五渠道预判：8月流动性及利率展望

• 季节性因素：
  • M0季节性增加，但利率走势近期多下行。
  • 法定存款准备金调整预计在8月有所增加（约700亿元）。
  • 财政存款预计增加。
  • 外汇占款可能减少。
• 政策与操作预期：
  • 预计8月央行公开市场操作可能转向净回笼，叠加存款、财政存款等因素变化，超额存款准备金率预计下降。
• 利率变动预期： 鉴于社融走弱，但季节性因素叠加央行操作调整，预计8月市场利率（如银行间回购利率）将面临一定的季节性上行压力。

三、 主要结论

1. 社融再度走弱： 7月社融数据表现不及预期，新增人民币贷款是主要拖累项。
2. 政策导向： 政治局会议强调运用货币政策工具支持实体经济，降低融资成本。
3. 利率预期： 实际上行，但暗示市场利率可能因资金面季节调整或政策微调而出现波动。

四、 风险提示

• 政策变化或效果不及预期。
• 经济增长放缓。
• 海外经济衰退或美联储政策调整。