绝味食品2021年半年报总结
核心内容
绝味食品在2021年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均高于市场预期，展现了良好的经营韧性。
业绩表现
- 营业收入：2021年上半年实现31.44亿元，同比增长30.27%。
- 归母净利润：5.02亿元，同比增长82.91%。
- 扣非归母净利润：4.80亿元，同比增长77.28%。
- Q2单季表现：
- 营收16.38亿元，同比增长21.6%。
- 归母净利润2.66亿元，同比增长25.81%。
- 扣非归母净利润2.46亿元，同比增长23.02%。
门店与产品增长
- 门店数量：截至6月底，公司总门店数达13136家，上半年净增737家，其中Q2净增557家。
- 门店类型表现：
- 社区店、街边店同店营收持续改善。
- 交通枢纽、高势能店营收略有承压。
- 预计关店：上半年预计关闭约200家门店，全年门店净增目标有望达成。
- 分产品收入：
- 鲜货类收入14.7亿元，同比增长17.6%。
- 加盟商管理收入0.19亿元，同比下降29.2%。
- 其他业务收入1.02亿元，同比增长181.2%。
地区表现
- 华中地区：营收4.28亿元，同比增长15.2%。
- 华南地区：营收3.50亿元，同比增长54.7%。
- 华东地区：营收3.51亿元，同比增长12.1%。
- 西南地区：营收2.36亿元，同比增长21.8%。
- 华北地区：营收1.89亿元，同比增长17.1%。
- 西北地区：营收0.09亿元，同比下降60.4%。
盈利能力分析
- 毛利率：2021年上半年为34.61%，同比提升3.61个百分点，主要受益于原材料成本控制和供应链效率提升。
- 净利率：2021年上半年为15.62%，同比增长4.35个百分点；Q2净利率为15.81%，同比增长0.24个百分点。
- 费用率变化：
- 销售费用率：2021年上半年为6.83%，同比上升0.4个百分点，主因营销投入增加及去年同期基数较低。
- 管理费用率：2021年上半年为6.28%，同比上升0.45个百分点，主要受股权激励费用影响。
- 投资收益：2021年上半年为-399万元，较去年同期大幅减亏，全年表现有望改善。
盈利预测与估值
- 盈利预测：
- 2021年归母净利润预测为10.28亿元，对应EPS为1.67元。
- 2022年预测为13.52亿元，对应EPS为2.20元。
- 2023年预测为16.41亿元，对应EPS为2.67元。
- 估值指标：
- 2021年P/E为39倍。
- 2022年P/E为30倍。
- 2023年P/E为25倍。
- P/B：2021年为6.8倍，2022年为5.5倍，2023年为4.5倍。
- EV/EBITDA：2021年为28.6倍，2022年为20.5倍，2023年为16.5倍。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利能力和品牌势能持续增强，具备长期投资价值。
风险提示
- 食品安全问题：可能对品牌声誉和业务造成负面影响。
- 市场潜在规模预判下行：可能影响公司未来的增长潜力。
- 经济大幅下行：可能对整体消费市场和公司业绩产生不利影响。
公司财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
5,172 |
5,276 |
6,682 |
8,064 |
9,690 |
| 净利润(百万元) |
801 |
701 |
1,028 |
1,352 |
1,641 |
| EPS(元) |
1.32 |
1.15 |
1.67 |
2.20 |
2.67 |
主要财务指标
盈利能力 (%)
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
33.9% |
33.5% |
34.0% |
34.4% |
34.5% |
| 归母净利润率 |
15.5% |
13.3% |
15.4% |
16.8% |
16.9% |
| ROE(摊薄) |
17.5% |
14.1% |
17.2% |
18.4% |
18.3% |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
8.16% |
6.10% |
6.29% |
6.08% |
6.35% |
| 管理费用率 |
5.69% |
6.28% |
8.29% |
6.49% |
6.05% |
| 财务费用率 |
0.50% |
-0.16% |
-0.25% |
-0.33% |
-0.42% |
| 研发费用率 |
0.31% |
0.22% |
0.22% |
0.22% |
0.22% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股经营现金流 |
1.69 |
1.50 |
1.71 |
2.25 |
2.72 |
| 每股净资产 |
7.50 |
8.16 |
9.75 |
11.96 |
14.63 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
50 |
57 |
39 |
30 |
25 |
| PB |
8.8 |
8.1 |
6.8 |
5.5 |
4.5 |
| EV/EBITDA |
35.5 |
31.5 |
28.6 |
20.5 |
16.5 |
公司信息
- 当前股价：65.90元
- 总股本：6.14亿股
- 总市值：404.77亿元
- 一年最低/最高：62.96/107.88元
- 近3月换手率：43.75%
分析师信息
- 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
- 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002
- 联系方式：叶倩瑜 021-52523657 / 陈彦彤 021-52523689
法律声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
