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绝味食品 (603517.SH) 2021年中报总结

核心内容概述

绝味食品在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比大幅上升。公司通过多举措助力单店提升，包括品牌营销、新品推出、加盟商培训等，推动了盈利能力的改善。同时，公司积极拓展门店网络，优化供应链管理，为长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年实现营业收入31.4亿元，同比增长30.3%；归母净利润为5.0亿元，同比增长82.9%。其中，Q2营收16.4亿元，同比增长21.6%；Q2归母净利润2.7亿元，同比增长25.8%。
• 单店恢复良好：公司单店营收恢复明显，较20H1同比增长14.5%，恢复至2019年同期的96%左右，反映出门店运营效率的提升。
• 门店拓展稳健：截至2021年上半年，公司大陆地区门店数量达到13136家，净增737家，表明公司在扩张策略上取得了良好成效。
• 毛利率提升：受收入准则调整影响，公司上半年可比口径毛利率同比提升3.6个百分点，主要得益于疫情期间的出货折扣和运费补贴，以及部分鸭副成本价格下降。
• 投资收益改善：Q2投资收益扭亏为盈，上半年和府捞面实现扭亏，显示公司投资布局逐渐见效。
• 品牌矩阵初具雏形：公司在第二曲线“餐桌卤味”赛道持续推进，新增投资卤江南、追加投资江苏满贯，热卤等新式场景表现良好，为未来增长提供支撑。
• 盈利预测乐观：预计公司2021/2022/2023年营收分别为66.2/80.5/96.9亿元，同比增长25.4%/21.7%/20.3%；归母净利润分别为10.2/12.8/15.5亿元，同比增长45.3%/25.3%/21.7%。调整后归母净利润分别为10.9/13.2/15.7亿元，同比增长54.9%/29.3%/19.1%。
• 估值合理：当前市值对应PE为37.3倍，预计未来三年PE逐步下降至26.1倍，公司估值具有吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

关键信息

财务指标概览

盈利能力改善

• 毛利率恢复性增长：上半年可比口径毛利率同比提升3.6个百分点，Q2毛利率为33.6%，较2020年同期有所回升。
• 投资收益扭亏：Q2投资收益扭亏为盈，显示公司投资策略逐步见效。
• 股权激励费用：上半年计提股权激励费用3087万元，其中Q2计提2200万元，还原后Q2扣非归母净利润同比增长31.3%。

门店拓展与品牌建设

• 门店数量增长：上半年净增737家门店，门店拓展稳健，符合预期。
• 营销活动成效显著：通过“年货节”、“肯定赢”等主题营销活动，以及新品“爆鸭脖”的推出，提升了品牌势能。
• 品牌矩阵初步成型：新增投资卤江南、追加投资江苏满贯，热卤等新式场景表现良好。

风险提示

• 疫情影响反复：可能影响门店运营和消费者需求。
• 开店不及预期：若门店拓展速度放缓，可能影响增长。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和成本控制。
• 行业竞争加剧：可能对市场份额构成威胁。

总结

绝味食品在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力改善，受益于门店拓展、营销策略优化及供应链管理提升。公司通过一系列措施增强加盟商信心，推动单店收入恢复。未来，公司将继续聚焦卤味核心赛道，并加速第二曲线品牌矩阵的建设，以实现持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。