20210830-国金证券-绝味食品-603517.SH-业绩符合预期_全年激励目标确定性高_4页_1mb

绝味食品 (603517.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

绝味食品近期发布中期业绩，表现符合预期。2021年1-6月，公司实现营收31.44亿元，同比增长30.27%；归母净利润5.02亿元，同比增长82.91%。其中，2021年第二季度营收16.38亿元，同比增长21.60%；归母净利润2.66亿元，同比增长25.81%。整体来看，公司业绩稳健增长，显示其在市场复苏和战略执行方面的良好表现。

主要观点

• 门店扩张与单店恢复：公司上半年新开店700多家，全年预计新增门店1500家左右。单店营收已恢复至2019年水平，部分区域实现正增长，品牌年轻化营销和产品促销有效推动了单店业绩。
• 分品类增长显著：鲜货产品同比增长25%，包装产品同比增长1607%（与武汉零点并表有关），畜类产品表现突出，带动整体业务增长。
• 毛利率提升：受益于原材料价格下降，2021H1毛利率提升至34.61%，显示成本控制能力增强。
• 投资收益改善：2021Q2投资收益扭亏为盈，盈利231万元，表明其投资组合表现有所好转。
• 净利率提升：2021H1净利率达15.62%，同比提升4.35个百分点，显示盈利能力增强。
• 股权激励落地：公司已实施股权激励计划，管理层执行力优秀，预计2021年股权激励目标达成概率较高。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：6.14亿股（2021年）
• 总市值：404.77亿元（2021年）
• 年内股价波动：最高103.79元，最低64.38元
• 沪深300指数：4813
• 上证指数：3528

业绩预测（2021-2023年）

业绩亮点

• 营收增长：2021年H1营收同比增长30.27%，净利增长82.91%，基本符合市场预期。
• 毛利率提升：毛利率提升3.61个百分点至34.61%，主要受益于原材料价格下降。
• 投资收益改善：2021Q2投资收益实现盈利231万元，扭亏为盈。
• 净利率提升：2021H1净利率达15.62%，同比提升4.35个百分点。
• 盈利能力增强：2021H1 ROE（摊薄）达18.40%，同比提升4.26个百分点。

风险提示

• 原材料价格波动
• 拓店不达预期
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

投资建议

公司预计2021-2023年归母净利润增速分别为48%、30%、20%，对应EPS分别为1.689元、2.199元、2.644元。基于当前估值，对应PE分别为39X、30X、25X，维持“买入”评级。

附录：关键财务比率

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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