20210426-光大证券-绝味食品-603517.SH-2021年一季报点评_21Q1业绩如期高增_同店表现持续改善_3页_651kb

绝味食品2021年一季报总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）于2021年4月26日发布了2021年一季报，整体业绩表现符合市场预期，收入和利润均落在业绩预告的上沿。公司2021年第一季度实现营业收入15.06亿元，同比增长41.22%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长274.69%。业绩的高增长主要得益于春节期间门店持续运营及年货节活动的推动，同时单店营收持续改善，接近疫情前水平。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2021Q1收入增速较快，主要受益于春节期间的持续运营和促销活动。
• 利润大幅增长：归母净利润同比大幅增长274.69%，反映出公司盈利能力显著提升。
• 分产品表现：
  • 卤制食品营收13.61亿元，同比增长33.6%；
  • 加盟商管理营收0.14亿元，同比增长45.3%；
  • 其他收入0.55亿元，同比增长228.8%，主要来自绝配供应链。
• 分地区表现：
  • 西南、华中、华南、华东、华北地区营收分别同比增长41.1%、36.3%、69.4%、33.9%、31.8%；
  • 西北地区营收同比下滑74.7%，可能是受区域市场影响。

2. 毛利率改善

• 毛利率提升：2021Q1毛利率为34.49%，同比提升4.81个百分点，若不考虑会计政策变更，毛利率有望达到37%，为历史较高水平。
• 成本控制：公司2020年在原材料成本低位时进行战略囤货，同时供应链效率提升，有助于缓解2021年成本压力。

3. 费用率变化

• 销售费用率下降：2021Q1销售费用率为6.68%，同比下降4.58个百分点，主要由于促销和广告投放效率提高。
• 管理费用率下降：管理费用率为5.71%，同比下降0.35个百分点，显示管理精细化持续进行。
• 财务费用率下降：财务费用率为-0.25%，较去年同期有所改善。

4. 投资收益

• 投资亏损：2021Q1投资收益为-629.6万元，主要来自联营企业塞飞亚的亏损，受鸭肉价格下降影响。

5. 综合盈利能力

• 销售净利率：2021Q1销售净利率为15.42%，同比提升9.58个百分点，与2019Q1基本持平。
• 盈利预测：公司2021-2023年营收预测分别为66.82/80.64/96.90亿元，归母净利润预测分别为10.28/13.52/16.41亿元，对应EPS分别为1.69/2.22/2.70元。
• 估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为47x/36x/29x，公司维持“买入”评级。

关键信息

• 开店计划：自2021Q2起，公司开展开店竞赛，预计全年新开门店数维持在高位，各线市场仍有扩展空间。
• 财务状况：
  • 现金流：2021Q1经营活动现金流为1,053百万元，同比增长；
  • 资产负债率：保持在15%左右，财务结构稳健；
  • 流动比率：2021E为2.51，显示短期偿债能力较强。
• 风险提示：包括食品安全问题、市场潜在规模下行、经济大幅下行等。

总结

绝味食品在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，收入和利润均高于预期。公司通过有效的供应链管理、促销策略和门店扩张，显著提升了盈利能力。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司仍维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，且财务状况稳健，具备良好的投资价值。