20210401-开源证券-红旗连锁-002697.SZ-公司信息更新报告_收入实现较快增长_市场广阔提速展店成长可期_4页_835kb

红旗连锁（002697.SZ）总结

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）在2020年实现了较快的收入增长，尽管利润端因投资收益下降而小幅下滑，但主营业务表现稳健。公司专注于便利店行业，凭借区域竞争优势、高效供应链和成熟的门店管理能力，持续扩大市场份额，并计划加快门店扩张步伐，以推动长期增长。

主要观点

• 收入增长显著：2020年公司实现营业总收入90.53亿元，同比增长15.73%。全年收入增长稳定，Q4收入增长达16.01%。
• 利润受投资收益影响：归母净利润为5.05亿元，同比下降2.20%，主要受新网银行投资收益下降影响。若排除该因素，主营业务净利润同比增长15.55%。
• 毛利率波动与调整：2020年综合毛利率为29.45%，同比下降1.44个百分点。Q4毛利率下降主要由于会计准则变动导致促销费用冲减，若还原该影响，毛利率为29.91%，属正常水平。
• 费用率优化：销售费用率同比下降1.10个百分点，管理费用率下降0.39个百分点，财务费用率略有上升。
• 展店计划持续推进：公司逆势新开门店302家，截至2020年底门店总数达3336家，并计划2021年新开门店350家，显示其扩张信心。
• 盈利预测调整：由于投资收益波动，分析师下调了2021和2022年的盈利预测，并新增2023年预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.16/7.12/8.26亿元，对应EPS为0.45/0.52/0.61元。
• 估值合理：当前股价5.97元，对应PE为13.2/11.4/9.8倍，估值处于合理区间，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司现金流状况良好，2021年预计经营活动现金流为1389百万元，显著增长。资产负债率略有上升，但整体财务结构健康。

关键信息

收入与利润表现

• 2020年收入：90.53亿元，同比增长15.73%。
• 2020年归母净利润：5.05亿元，同比下降2.20%。
• Q4收入：22.45亿元，同比增长16.01%。
• Q4归母净利润：1.02亿元，同比下降7.43%。
• 主营业务净利润：4亿元，同比增长15.55%。

分业务增长情况

• 食品类收入：增长稳健。
• 烟酒类收入：同比增长23%，受益于茅台等产品的销售。
• 日用百货收入：同比增长10.05%。
• 其他业务收入：同比下降5.08%。

财务指标

• 毛利率：2020年为29.45%，调整后为29.91%。
• 净利率：2020年为5.6%，预计2021-2023年将逐步提升至6.5%。
• ROE：2020年为14.7%，预计2021-2023年将保持在15%左右。
• EPS：2021年预计为0.45元，2023年预计为0.61元。
• P/E：2021年为13.2倍，2023年为9.8倍。

展店与市场拓展

• 门店数量：截至2020年底，门店总数达3336家，计划2021年新增350家。
• 区域优势：公司在成都市区已具备显著优势，周边市场仍有较大发展空间。
• 轻资产模式：公司正通过轻资产模式进行异地扩张，提升综合竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 疫情反复：可能对门店运营造成不确定性。
• 展店不及预期：可能影响收入和利润增长。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• PE倍数：当前PE为13.2倍，预计2021-2023年将逐步下降至9.8倍。
• P/B倍数：当前P/B为16.1倍，预计2023年将降至1.5倍。
• EV/EBITDA：预计2023年为4.4倍，显示估值持续走低。

总结

红旗连锁在2020年保持了较快的收入增长，尽管受到投资收益下降的影响，但主营业务表现良好。公司深耕便利店行业，凭借区域优势和高效运营能力，展现出较强的市场竞争力。未来展店计划和品类优化将有助于公司持续成长，且当前估值合理，维持“买入”评级。