20220811-国盛证券-红旗连锁-002697.SZ-同店优于同行_主业利润稳健增长_3页_757kb

报告摘要

红旗连锁（002697.SZ）总结

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）在2022年上半年实现了稳健的业绩表现，公司营收和主业利润均保持增长，尽管投资收益有所下降，但整体经营状况良好。公司作为国内领先的便利店运营商，持续优化门店布局，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现稳健：2022年上半年公司实现营收48.83亿元，同比增长7.64%；归母净利润2.23亿元，同比增长0.68%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长4.48%。其中，主业归母净利润为1.84亿元，同比增长17.38%，业绩符合预期。
展店与同店增长：公司持续推进旧店升级改造，新开门店34家，老店改造142家，截至报告期末共有3557家门店。此外，已开设甘肃红旗便利店97家。公司同店表现优于同行，展现出较强的运营能力。
毛利率与费用控制：公司综合毛利率为29.1%，同比下降0.6个百分点；期间费用率同比下降1.2个百分点至24.5%。销售、管理、财务费用率分别同比下降1.0、0.2、0.1个百分点，费用控制能力有所提升。
经营性现金流增长显著：2022年上半年经营性现金流为6.16亿元，同比增长54.35%，反映出公司主营业务的现金流状况改善。
投资收益下滑：公司新网银行投资收益同比下降40.16%，主要由于审慎计提准备和拨备覆盖率高于行业平均水平。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：6.2元/股，对应2023年主业20倍PE。
盈利预测：预计2022-2023年公司主业归母净利润分别为4.02亿元和4.18亿元，归母净利润分别为4.82亿元和5.18亿元，EPS分别为0.35元/股和0.38元/股。

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9,053	9,351	9,819	10,506	11,031
归母净利润(百万元)	505	481	481.7	518.2	538.0
EPS（元/股）	0.37	0.35	0.35	0.38	0.40
P/E（倍）	13.2	13.8	13.8	12.8	12.4
P/B（倍）	1.9	1.8	1.6	1.4	1.3

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	29.4	29.7	29.1	29.5	29.7
净利率(%)	5.6	5.1	4.9	4.9	4.9
ROE(%)	14.7	13.0	11.6	11.2	10.6
资产负债率(%)	43.7	51.0	52.4	42.3	42.1
流动比率	1.5	1.2	1.3	1.5	1.5
速动比率	0.8	0.6	0.7	0.7	0.8
总资产周转率	1.6	1.4	1.2	1.3	1.3
每股经营现金流(最新摊薄)（元）	0.36	0.76	-0.86	1.51	0.05
每股净资产(最新摊薄)（元）	2.53	2.71	3.06	3.39	3.73

风险提示

电商分流影响：线上零售对线下便利店业务可能产生持续压力。
成本上升：人力和租金成本可能大幅增加，影响利润空间。
行业竞争加剧：便利店行业竞争日益激烈，需警惕市场份额流失。

股票信息

项目	内容
行业	一般零售
前次评级	买入
8月11日收盘价（元）	4.75
总市值（百万元）	6,460.00
总股本（百万股）	1,360.00
自由流通股（%）	79.24
30日日均成交量（百万股）	8.15

股价走势

总结

红旗连锁在2022年上半年展现出稳健的业绩增长，尤其在同店表现和费用优化方面表现突出。尽管投资收益有所下降，但公司主业仍保持增长态势。公司未来将继续推进门店扩张计划，预计在2022-2023年实现盈利稳步提升。在当前市场环境下，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级，目标价为6.2元/股。然而，需关注电商分流、成本上升及行业竞争加剧等风险因素。

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