20201021-兴业证券-红旗连锁-002697.SZ-红旗连锁2020三季报点评_同店优于行业_新网银行拖累业绩_6页_1004kb

红旗连锁（002697）2020三季报总结

核心内容

红旗连锁在2020年前三季度实现营业收入68.09亿元，同比增长15.64%；归属于上市公司股东的净利润为4.03亿元，同比下降0.78%。公司通过门店快速扩张和高密度布局，保持了同店增速超4%，优于行业平均水平。然而，净利润下滑主要受到新网银行业绩拖累和销售费用增加的影响。

主要观点

• 收入增长稳定：公司前三季度收入持续增长，其中Q3收入同比增长11.28%，维持了二季度的增长态势。
• 同店增长优于行业：在商超行业整体低迷的背景下，红旗连锁的同店增速表现突出，显示出其在便利性需求方面的竞争优势。
• 门店扩张加速：公司全年开店数量预计超过200家，其中第三季度新开58家门店，前三季度累计新开177家门店，扩张进程顺利。
• 新网银行拖累业绩：新网银行作为公司重要投资标的，Q3贡献投资收益0.21亿元，同比下降63.06%，预计Q4将有所回暖。
• 销售费用上升：Q3销售费用率提升1.4个百分点至22.99%，主要由于租金增长、促销力度加大和提成发放，导致主业净利率下滑。
• 轻资产异地扩张：公司通过与兰州国资合作，轻资产输出模式推进异地发展，计划未来三年在兰州开设500家门店，显示公司扩张信心。
• 长期发展空间充足：公司目前在成都市场已拥有强大竞争力，未来仍有超过1000家的开店空间，支撑其长期增长。

关键信息

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

公司维持“审慎增持”评级，预计2020—2022年收入分别为87.92亿元、95.02亿元、102.27亿元，归母净利润分别为5.43亿元、6.19亿元、7.15亿元，EPS分别为0.40元、0.46元、0.53元。

风险提示

• 门店整合不及预期
• 与永辉合作不及预期
• 宏观经济下行超预期