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红旗连锁（002697）2020年三季报点评总结

核心内容

红旗连锁在2020年第三季度实现营收22.9亿元，同比增长11.3%，但归母净利润同比下滑16.2%。公司前三季度整体营收同比增长15.6%，归母净利润同比小幅下降0.8%。尽管营收保持增长，但净利润表现承压，主要由于销售费用率上升、其他收益下降及投资净收益减少，尤其是新网银行投资收益下滑。

主要观点

• 业绩表现：2020年前三季度公司营收同比增长15.6%，但归母净利润同比下滑0.8%。其中，Q3净利润下滑幅度较大，主因投资收益波动。
• 毛利率提升：2020年第三季度毛利率达到30.9%，同比增长1.2个百分点，显示出公司主营业务盈利能力增强。
• 盈利预测调整：考虑到新网银行投资收益低于预期，公司2020-2022年EPS预测分别为0.40、0.48、0.55元，较此前预测有所下调。
• 估值调整：基于可比公司PE（2020年一致性预期31.5x）及互联网银行监管不确定性，公司将估值调整为24xPE，对应目标价9.60元，评级由“买入”下调至“增持”。
• 风险提示：包括疫情对线下消费的持续影响、宏观经济复苏不及预期、便利店行业竞争加剧以及新网银行经营波动等。

关键信息

• 投资评级：增持
• 当前价格：8.30元
• 目标价格：9.60元
• EPS预测：2020年0.40元，2021年0.48元，2022年0.55元
• 可比公司估值：2020年PE平均为31.5倍，公司估值为24倍
• 财务数据概览：
  • 2020年前三季度营收68.1亿元，同增15.6%
  • 2020年前三季度归母净利润4.0亿元，同降0.8%
  • 2020年Q3毛利率30.9%，同比增长1.2%
  • 2020年Q3销售费用率同增1.4个百分点
  • 联营企业投资收益同比下降36.7%，主要受新网银行营收下滑及四川吉比兴小幅亏损影响

经营预测与财务指标

资产负债表概览

风险提示

• 疫情对线下消费影响超预期：西南区域线下活动持续受限可能对整体消费造成冲击。
• 宏观经济复苏不及预期：可能影响居民消费能力及消费升级趋势。
• 便利店行业竞争加剧：零售巨头进驻及国际品牌扩张将增加行业竞争。
• 新网银行经营波动：监管政策不明朗，可能对公司利润造成负面影响。

评级说明

• 行业评级：增持表示预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：增持表示预计股价将超越基准5%~15%。

法律与免责声明

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