20221020-国盛证券-红旗连锁-002697.SZ-门店持续整合_主业利润表现良好_3页_642kb

红旗连锁（002697.SZ）总结

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）在2022年前三季度实现了营业收入75.73亿元，同比增长8.18%；归母净利润3.57亿元，同比增长2.27%；扣非归母净利润3.36亿元，同比增长4.70%。其中，第三季度营业收入26.90亿元，同比增长9.18%；归母净利润1.34亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长5.03%。公司主营业务表现稳健，归母净利润增速显著。

主要观点

门店持续整合，同店表现良好

• 公司持续进行旧店升级改造，2022年上半年新开门店34家，老店升级改造142家。
• 报告期内门店整合效果显著，推动业绩增长。
• 9月在疫情下积极保障供应，带动同店销售增长。

毛利率与费用率保持稳定

• 综合毛利率为29.3%，同比下降0.4个百分点，整体维持稳健。
• 期间费用率合计为25.1%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.1pct、0.2pct、0.0pct，费用控制良好。

投资收益下降，经营性现金流优化

• 报告期内经营性现金流为9.57亿元，同比增长41.83%，显示公司现金流管理能力提升。
• 投资收益同比下降35.25%，其中新网银行及甘肃红旗的投资收益下降明显，但甘肃红旗经营相对稳定，新网银行拨备良好，显示公司经营态势稳健。

关键信息

投资建议

• 公司作为国内稀缺的规模化盈利便利店龙头，具备展店、日销、毛利率等多维度增长潜力。
• 2022-2024年预计主业归母净利润分别为4.44亿元、4.41亿元、4.52亿元，归母净利润分别为5.23亿元、5.31亿元、5.42亿元。
• EPS预计分别为0.39元/股、0.39元/股、0.40元/股。
• 维持“买入”评级，目标价6.4元/股（对应2023年主业20倍PE）。

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,053	9,351	10,006	10,606	11,136
增长率yoy(%)	15.7	3.3	7.0	6.0	5.0
归母净利润（百万元）	505	481	523.6	530.9	541.9
增长率yoy(%)	-2.2	-4.7	8.8	1.4	2.1
EPS（元/股）	0.37	0.35	0.39	0.39	0.40

财务比率概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	29.4	29.7	29.5	29.6	29.7
净利率(%)	5.6	5.1	5.2	5.0	4.9
ROE(%)	14.7	13.0	12.4	11.4	10.6
P/E	13.2	13.8	12.7	12.5	12.3
P/B	1.9	1.8	1.6	1.4	1.3

风险提示

• 电商分流影响可能超出预期。
• 人力与租金成本可能大幅提升。
• 行业竞争可能明显加剧。

股票信息

项目	数据
行业	一般零售
前次评级	买入
10月20日收盘价(元)	4.78
总市值(百万元)	6,500.80
总股本(百万股)	1,360.00
其中自由流通股(%)	79.24
30日日均成交量(百万股)	48.14

股价走势