20180711-东北证券-7月流动性前瞻_降准支持宽松格局_利好利率_23页_1019kb

报告摘要

2018年7月流动性前瞻总结

核心内容

2018年7月流动性受到财政存款、缴税、缴准及M0变动等多重因素影响。整体来看，7月财政支出增速有望回升，但月初财政存款集中上缴对流动性造成一定冲击。此外，央行通过定向降准释放7000亿元流动性，对冲了7月上旬约6300亿元的逆回购到期压力，有利于维持流动性宽松格局。外汇占款可能转负，但对流动性影响有限。监管政策和货币政策的调整也对流动性产生一定影响。

主要观点

财政存款与缴税对流动性的影响
- 7月财政存款预计回笼流动性约5000亿元，缴税对流动性影响约12000亿元。
- 财政支出节奏有望加快，受年初财政支出提前影响，预计7月财政支出增速回升。
- M0小幅增加350亿元，对流动性冲击较小。
外汇占款与汇率管理
- 央行对人民币贬值过快表示关切，但通过卖出美元来稳定汇率可能性较低。
- 外汇占款可能转负，但整体对流动性影响有限。
- 预计7月人民币兑美元汇率仍为弱势，但不会突破历史高点。
公开市场操作与降准
- 7月5日央行正式实施定向降准，释放约7000亿元流动性，对冲7月上旬6300亿元逆回购到期压力。
- 降准后，7月初流动性宽松，但7月上旬仍面临流动性集中到期压力。
- 央行仍会维持“削峰填谷”策略，确保流动性合理充裕。
金融监管与货币政策
- 6月至今，多项金融监管政策发布，包括货币基金赎回管理、支付机构备付金集中交存、商业银行存款偏离度管理等。
- 监管政策旨在防控金融风险，促进金融市场良性发展。
- 央行可能通过调整货币政策和外汇管理（如逆周期因子）来稳定人民币汇率。
债券供给与流动性
- 7月国债发行量预计3300亿元，净融资约2000亿元。
- 地方政府债预计发行8000亿元，净融资约7700亿元。
- 政策性金融债预计发行3400亿元，净融资约100亿元。
- 同业存单预计发行11000亿元，净融资约1300亿元。
- 专项债发行进度缓慢，预计7月将加速放量，但整体供给压力仍然较大。