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2023年3月央行降准分析总结

核心内容

2023年3月17日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放约6500亿元长期资金，为银行节约成本约65亿元。此次降准略超市场预期，旨在保持流动性合理充裕，缓解银行资金压力，并支持经济增长。

主要观点

一、央行启动全面降准：力度较为克制

• 降准略超市场预期：央行在强调“保持流动性合理充裕”的基础上，启动降准，表明其对当前经济形势的判断仍以国内为主。
• 释放资金适量：此次降准释放资金约6500亿元，与2022年12月的降准规模相当，但力度较弱，符合当前经济恢复的节奏。
• 降准后的准备金率：降准后，大型存款类金融机构存款准备金率为10.75%，中小型为7.75%，加权平均存款准备金率约为7.6%。

二、降准的目的和时点

• 补充银行流动性，节约银行成本：2023年开年，商业银行新增信贷大幅上行，存款也出现历史性增长，导致银行资金紧张。降准有助于缓解银行资金压力，降低其融资成本。
• 平稳货币市场利率：随着货币市场利率上升，尤其是同业拆借利率和质押回购利率，央行通过降准释放流动性，以平抑市场利率波动，防止资金紧张蔓延至资本市场。
• 支持政府信贷：政府债券提前下发，叠加3月份缴税期，市场流动性面临较大压力。降准为政府债券发行和地方债融资提供支持。
• 对经济增长给予提前支持：2023年经济上行速度偏缓，央行通过降准配合其他宏观政策组合拳，为后续经济平稳增长提供资金保障。
• 货币政策压力较小：受美国中小银行风险及全球通胀低位的影响，我国货币政策受到的外部约束较小，央行选择降准作为对冲工具，以减少对汇率的冲击。

三、货币政策调整为“稳货币+宽信用”

• 目标导向：无论通过增加银行长期资本还是降低资金成本，降准的最终目的是为了支持经济增长，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
• 政策效果：降准打破了货币市场收紧的预期，货币政策回归“稳货币+宽信用”组合，有利于增强金融机构资金配置能力，促进实体经济融资成本下降。
• 未来展望：3月之后中国经济上行速度可能加快，这种政策组合预计将持续上半年。再次降准或降息需待更明确的经济数据和美联储政策转向。

关键信息

• 降准时间：2023年3月27日。
• 降准幅度：0.25个百分点。
• 释放资金：约6500亿元。
• 政策目标：保持流动性合理充裕，支持经济增长，平抑市场利率，缓解银行资金压力。
• 经济背景：1-2月经济恢复偏缓，政府债券融资创历史新高，房地产和汽车消费政策宽松，央行通过降准配合宏观政策组合拳。
• 外部影响：美国中小银行风险、欧洲瑞信银行危机对全球市场产生影响，促使央行采取降准对冲措施。
• 通胀水平：国内通胀处于低位，对货币政策的掣肘较小，央行可灵活运用降准工具。

分析师信息

• 姓名：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，长期从事宏观经济数据分析与预测工作。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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