20181018-渤海证券-流动性分析周报_降准落地维稳供给_信用宽松尚待时日_6页_702kb

降准落地维稳供给 信用宽松尚待时日

核心内容总结

本周货币市场利率略有回升，显示流动性环境趋于紧缩。截至2018年10月18日，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.427%和2.611%，较上周四分别上升6.7bp和0bp。这表明尽管央行实施了降准措施，但其主要作用是补充流动性，而非推动利率下行。

国内外经济环境分析

外围环境

• 美国：9月零售消费数据环比及10月密歇根消费者信心指数初值均弱于预期，显示消费疲软。然而，生产端数据尚可，9月工业产出环比优于预期，但较上月有所回落。美联储维持渐进性加息政策，未受特朗普影响。
• 欧元区：经济扩张疲弱，通胀保持稳定，加之英国脱欧和意大利财政问题未解决，QE退出仍谨慎。

国内环境

• 出口增速：受提前备货效应减退和国际环境不确定性影响，出口增速仍面临较大压力，净出口对经济的拖累难以缓解。
• CPI与PPI：需求承压导致CPI保持平稳，而翘尾因素衰减推动PPI同比继续回落。
• 信贷数据：企业投资意愿不足与金融机构避险情绪叠加，导致信用扩张在供需两端均承压，宽信用政策尚未显现效果。

货币政策与市场反应

• 央行操作：公开市场操作持续暂定，货币市场利率不降反升，进一步印证了降准的补水性质。
• 中美利差：中美利差缩窄加剧人民币贬值压力，美元兑人民币中间价升至6.9275，较上周上涨0.26%。
• 政策支持：减税政策及对小微、民营经济的鼓励表明改革转型持续推进，宽信用政策有望在政策扶持下缓慢实现。

市场趋势与投资建议

• Shibor利率：外部制约和宽信用的达成将导致Shibor利率波动中枢稳中有升。
• 风险提示：全球贸易争端可能带来负面冲击，需密切关注。

关键信息

• 货币市场利率：隔夜和7日Shibor利率分别上升至2.427%和2.611%。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价升至6.9275，人民币贬值压力增加。
• 信用扩张：受供需双重压力，信用宽松尚未实现。
• 政策导向：减税及对民营经济的支持表明改革持续推进，宽信用政策有望逐步落地。
• 投资评级说明：包含公司与行业评级标准，供投资者参考。

图表说明

• 图1 & 图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势与周均值。
• 图3 & 图4：反映6月期票据转贴利率变化。
• 图5 & 图6：展示银行理财产品收益率与人民币汇率变动趋势。
• 图7 & 图8：说明公开市场操作情况与回购招标利率。
• 图9 & 图10：呈现期限利差与信用利差演变趋势。

机构信息

• 渤海证券研究所：位于天津和北京，提供多行业研究与投资建议。
• 分析师：周喜，负责流动性分析，联系方式：022-28451972。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性作出保证，投资决策由投资者自行承担。

风险提示

• 全球贸易争端可能对市场造成超预期冲击，需保持警惕。