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降准后流动性维持宽松总结

核心内容

2021年7月12日，中国人民银行通过逆回购操作维持银行体系流动性合理充裕，当日开展100亿元7天期逆回购，中标利率为2.2%，与到期规模一致，实现零净投放。整体来看，降准后流动性保持宽松，市场资金面充裕，金融资产价格多数下行，企业端信用利差收窄，居民端消费价格略有上涨。

主要观点

• 央行流动性操作：央行通过逆回购操作释放流动性，但未净投放，表明其对市场流动性维持中性态度。
• 市场利率下行：货币市场利率多数下跌，显示资金面宽松，银行间市场拆借利率和质押回购利率均出现显著下降。
• 国债与信用债表现：国债期货全线收涨，信用债收益率全线下行，市场对债券的需求增加，反映市场风险偏好有所提升。
• 居民消费价格：国内成品油价格迎来三连涨，居民端成本上升，但整体消费价格变动幅度较小。
• 商品房成交面积：居民端商品房成交面积有所下降，可能反映房地产市场持续承压。

关键信息

央行与财政部门

• 央行操作：7月12日开展100亿元逆回购，期限7天，中标利率2.2%，与到期规模一致，实现零净投放。
• 国债期货：10年期主力合约上涨0.42%，5年期上涨0.32%，2年期上涨0.15%。
• 现券市场：主要利率债收益率下行，10年期国开活跃券收益率下行2.75bp至3.3525%，5年期国开活跃券收益率下行6bp至3.075%，10年期国债活跃券收益率下行13.5bp至2.98%，5年期国债活跃券收益率下行7bp至2.76%。

金融部门

• 货币市场利率：银行间市场1天期拆借利率下跌26.76个基点至1.9539%，7天期下跌5.34个基点至2.1835%，14天期下跌5.79个基点至2.1312%，1个月期下跌18.35个基点至2.3492%。
• 质押回购利率：1天期下跌22.84个基点至1.9408%，7天期下跌7.5个基点至2.1392%，14天期微涨0.46个基点至2.1776%，1个月期下跌4.02个基点至2.3606%。

企业端

• 信用债市场：信用债收益率全线下行，5年期下行逾4个基点，全天成交超1100亿元，其中599只信用债上涨，80只持平，263只下跌。
• 信用利差：企业信用利差有所收窄，显示市场对企业偿债能力信心有所增强。

居民端

• 成品油价格：7月12日24时起，国内汽油价格每吨上调70元，柴油价格每吨上调65元，折合每升92号汽油上调0.05元。
• 商品房成交：商品房成交面积下降，可能反映居民购房意愿减弱或市场调控政策影响。

宏观部门价量变化

相关研究

• 华泰期货宏观半年报：关注美元反弹的风险，提示需警惕外部因素对国内流动性的影响。
• 资产负债表周报：分析商业银行债券投资行为，提示流动性变化对金融体系的影响。

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