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银行股配置价值犹在

核心内容

本报告指出，尽管本周银行指数有所回落，但银行股整体配置价值仍然凸显。分析师认为，在全球流动性收缩的背景下，精选个股是应对风险的有效方式，重点推荐宁波银行、招商银行、邮储银行和平安银行。报告强调，应关注银行的信贷结构变化及微观激励，而非总量信贷数据。

主要观点

银行股表现

• 本周银行业指数涨幅为 $-1.10%$，在31个申万一级行业中排名第29。
• 本月涨幅为 $5.03%$，排名第10。
• 年初至今涨幅为 $7.47%$，排名第3。

股价表现

• 周度涨幅：常熟银行（2.47%）、无锡银行（1.29%）、杭州银行（0.53%）上涨，其余上市银行股价普遍下跌。
• 月度涨幅：兴业银行（9.63%）、杭州银行（7.59%）、苏农银行（7.21%）、无锡银行（7.18%）涨幅靠前。
• 年初至今涨幅超过10%的银行包括：成都银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行、苏农银行、南京银行、张家港行、邮储银行和无锡银行。

货币市场利率

• 本周货币净回笼2500亿元，月初以来累计净回笼8500亿元。
• 银行间债券质押式回购利率与同业拆借利率均上升。
• 2月18日，DR001为 $2.16%$，较上周五上升31bps；DR007为 $2.15%$，较上周五上升13bps。
• 隔夜拆借利率为 $2.16%$，上升31bps；7天拆借利率为 $2.32%$，上升14bps。
• SHIBOR：隔夜为 $2.11%$，上升30bps；7天为 $2.10%$，上升8bps。

同业存单发行利率

• 本周1M、3M、6M同业存单发行利率均下降，分别为 $2.19%$、$2.43%$、$2.59%$，较上周五分别下降9bps、8bps、4bps。
• 各类银行的1M同业存单发行利率分别为：国有行（$2.27%$）、股份行（$2.29%$）、城商行（$2.44%$）、农商行（$2.45%$）。

中美国债收益率

• 中债1Y和10Y国债收益率分别上升6bps和1bp，期限利差收窄至 $0.82%$，较上周五下降5bps。
• 美债1Y收益率下降4bps，10Y收益率持平，期限利差扩大至 $0.89%$，较上周五上升4bps。
• 中美10Y国债利差扩大至 $0.88%$，较上周五上升0.8bps。

美国流动性指标

• SOFR（美国有担保隔夜融资利率）为 $0.05%$，与上周五持平。
• 美国企业债期权调整利差为 $3.74%$，较上周五上升30bps。
• TIPS收益率为 $-0.49%$，较上周五上升2bps。

投资建议

• 推荐顺序保持不变：宁波银行、招商银行、邮储银行、平安银行。
• 建议关注政策加持的小微、个贷、财富管理及资产质量等方向。

风险提示

• 宏观经济超预期下行。

推荐公司盈利预测与评级

行业评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数 $5%$ 以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5%$ 至 $5%$。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数 $5%$ 以上。

公司评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15%$ 以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $5%$ 至 $15%$。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5%$ 至 $5%$。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $5%$ 至 $15%$。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15%$ 以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

资料来源

• Wind
• 华安证券研究所