20210925-华安证券-银行行业周报_系统性风险担忧已经释放_23页_1mb

系统性风险担忧已经释放

核心内容概述

本报告分析了当前银行股的表现、央行操作、市场利率变化、同业存单发行利率、中美国债收益率变动及美国市场流动性情况。报告指出，尽管恒大事件对银行股造成一定拖累，但系统性风险已部分释放，部分银行股价表现良好，整体行业仍具备投资价值。

主要观点

• 银行股表现：
  银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为 $-3.06%$、$0.67%$、$-5.41%$，在28个申万一级行业中排名分别为第24、18、20名。

  • 本周仅华夏银行股价略微回升，其余银行股价均下跌。
  • 本月杭州银行、苏农银行和宁波银行涨幅较大，分别为 $10.46%$、$7.25%$ 和 $5.11%$。
  • 年初至今，成都银行、南京银行和招商银行涨幅超过 $10%$。

• 央行操作及货币市场利率：
  本周货币净投放3700亿元，月初以来净投放3350亿元。

  • 银行间债券质押式回购利率和同业拆借利率均有所下降。
  • 9月24日，DR007为 $2.18%$（下降12bps），DR001为 $1.5%$（下降4bps），隔夜拆借利率为 $1.72%$（下降52bps），7天拆借利率为 $2.45%$（下降17bps）。

• 同业存单发行利率：
  本周1M、3M、6M同业存单发行利率均有所上升。

  • 1M、3M、6M同业存单发行利率分别为 $2.52%$、$2.66%$、$2.88%$，与上周五相比分别上升 $+18bps$、$+14bps$、$+8bps$。

• 中美国债收益率：

  • 中国：1Y和10Y国债收益率均下降，期限利差扩大。
    • 9月24日，1Y国债收益率为 $2.38%$，10Y国债收益率为 $2.87%$，期限利差为 $0.49%$，较上周五上升0.8bp。
  • 美国：1Y和10Y美债收益率均上升，期限利差扩大。
    • 9月24日，1Y美债收益率为 $0.08%$，10Y美债收益率为 $1.47%$，期限利差为 $1.39%$，较上周五上升9bps。

• 美国市场流动性：

  • 本周美国有担保隔夜融资利率（SOFR）与上周持平，为 $0.05%$。
  • 美国3MAA级非金融票据利率下降1bp至 $0.05%$。
  • 美国企业债期权调整利差下降1bp至 $3.03%$。
  • 美国TIPS收益率上升9bps至 $-0.87%$。
  • 美元兑人民币汇率上升124bps至6.4645。

投资建议

• 恒大事件对银行指数造成拖累，但大部分银行涉入较浅，股价下跌情绪已释放。
• 十年期国债止跌开始震荡，经济悲观预期已表达。
• 坚定看好：招商银行、平安银行、邮储银行，评级均为“买入”。

风险提示

• 宏观经济超预期下行。

推荐公司盈利预测与评级

行业评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数 $5%$ 以上；
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5%$ 至 $5%$；
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数 $5%$ 以上；

公司评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15%$ 以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $5%$ 至 $15%$；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5%$ 至 $5%$；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $5%$ 至 $15%$；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15%$ 以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

正文目录

1. 银行股表现：本周银行指数有所回落
2. 监管动向及行业信息
3. 上市银行公告
4. 公开市场操作：净投放应对月末
5. 政策及市场利率：银行间市场利率上升
6. 美国市场流动性稳定

图表目录

• 图表1：沪深300指数与银行业指数（申万）YTD涨跌幅
• 图表2：恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数YTD涨跌幅
• 图表3：申万行业指数周涨跌幅
• 图表4：申万行业指数月涨跌幅
• 图表5：申万行业指数YTD涨跌幅
• 图表6：A股上市银行表现
• 图表7：监管动向及行业信息
• 图表8：A股上市银行公告
• 图表9：过去三个月货币净投放（周度）
• 图表10：过去一年货币净投放（月度）
• 图表11：2020年以来1Y中期借贷便利（MLF）
• 图表12：2020年以来央行7天逆回购利率
• 图表13：过去三个月银行间债券质押式回购利率
• 图表14：过去三个月银行间同业拆借利率
• 图表15：过去三个月SHIBOR
• 图表16：过去两年3M SHIBOR、3M LIBOR及利差
• 图表17：过去三个月同业存单发行利率
• 图表18：过去三个月同业存单发行利率（分类别）
• 图表19：过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差
• 图表20：过去两年国债收益率及期限利差
• 图表21：年初以来1Y国债收益率、1Y企业债收益率及信用利差
• 图表22：过去两年10Y国债收益率及750天移动平均收益率
• 图表23：过去一年国开债到期收益率
• 图表24：过去两年美国国债收益率及期限利差
• 图表25：过去两年中美10Y国债收益率及利差
• 图表26：过去三个月美元兑人民币汇率
• 图表27：过去三个月美国有担保隔夜融资利率（SOFR）
• 图表28：过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性
• 图表29：过去三个月美国3M非金融票据利率
• 图表30：过去三个月美国企业债期权调整利差
• 图表31：过去三个月10Y美国通胀指数国债（TIPS）收益率