20181027-中泰证券-乐普医疗-300003.SZ-支架稳定增长_制剂业务加速放量_4页_563kb

乐普医疗（300003）投资分析总结

核心内容

乐普医疗（300003）是一家在医疗器械和药品领域均有显著增长的公司。根据中泰证券分析师江琦和谢木青的分析，公司当前股价为27.44元，维持“买入”评级，合理价格区间为34-40元。分析师认为，公司未来多个产品将进入收获期，具备中长期高成长性。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年三季报显示，公司实现营业收入45.84亿元，同比增长39.33%；归母净利润11.43亿元，同比增长54.89%；扣非净利润9.80亿元，同比增长40.50%。业绩增长主要受益于药品业务加速放量。

• 药品业务快速增长：公司核心药品品种如氯吡格雷和阿托伐他汀在一致性评价后，市场占有率快速提升。其中氯吡格雷预计增速达75%，阿托伐他汀在7月通过一致性评价，增速预计超过140%。

• 医疗器械稳定增长：支架系统保持超行业增长速度，体外诊断、封堵器、外科产品等器械业务持续快速增长，支撑公司整体业绩增长。

• 研发与创新布局：公司正在重点打造肿瘤免疫治疗平台，同时在研品种如可降解支架、甘精胰岛素、PD-1等具有较强竞争力，有望提升公司长期竞争力。

• 财务指标改善：毛利率持续提升，2018年达到73.34%，主要得益于药品放量和直销比例上升。期间费用率略有上升，但公司通过加强营销和研发投入，提升了整体运营效率。

• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司收入分别为60.52亿元、80.17亿元、103.59亿元，净利润分别为13.49亿元、17.54亿元、23.51亿元，EPS分别为0.76元、0.98元、1.32元。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 产品市场推广不达预期
• 政策变化风险
• 研发产品失败风险

业务与战略发展

• 支架系统：持续增长，预计2018年前三季度销量增长近20%，收入增速超过20%。
• 制剂业务：加速放量，直销占比提升，助力药品市占率增长。
• 创新药研发：甘精胰岛素、PD-1等项目进展顺利，未来有望成为公司新的增长点。
• 体外诊断与外科产品：保持快速增长，成为公司医疗器械业务的重要组成部分。

财务健康状况

• 资产负债率：从2017年的45.1%上升至2018年的48.2%，但预计未来会逐步下降。
• 流动比率与速动比率：分别从1.60和1.38提升至2.13和1.93，显示公司短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从0.41提升至0.54，表明资产使用效率提高。

结论

乐普医疗凭借其在医疗器械和药品领域的持续增长，以及多项在研产品的竞争力，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。分析师基于对公司未来业绩的积极预期，给予其“买入”评级，并认为其合理价格区间为34-40元。公司具备良好的财务结构和增长动力，是值得长期关注的投资标的。