20220710-华安证券-策略周报_行业轮动加速_确定性在于地产链与疫后消费修复_23页_1mb

报告摘要

行业轮动加速，确定性在于地产链与疫后消费修复

核心内容

本报告指出，当前市场行业轮动速度加快，缺乏明确的行业主线。分析师认为，在外部环境不确定性增加的背景下，应关注地产链与疫后消费修复两条确定性较高的主线。同时，报告分析了市场基本面、流动性、风险偏好及行业配置策略。

主要观点

市场观点

行业轮动加速：7月第1周行业轮动明显加快，市场缺乏明确主线。
数据影响：下周将发布美国CPI数据与国内二季度及6月经济数据，可能引发市场预期波动。
基本面稳定：国内经济企稳向好，宏微观流动性整体趋稳，若财政增量政策持续出台，内部风险偏好有望提振。
外部抑制因素：美国通胀持续走高，美联储加息预期增强，国际政治环境不确定性上升，对A股形成外部压力。
流动性状态：短期流动性仍充裕，资金利率回归常态，但不等于收紧，短端利率维持低位，长端利率震荡。

行业配置

地产链：政策宽松下，地产及其上下游行业基本面确定性反转，景气正在提升，建议继续超配。
- 地产下游：汽车、家电、家居等领域受政策催化，业绩改善确定性强。
- 地产上游：水泥、钢铁、玻璃等建材受益于基建加速和地产销售回暖，尤其是水泥板块存在补涨机会。
- 地产开发与服务商：随着政策放松和销售企稳，行业复苏预期增强，有望获得超额收益。
疫后消费修复：防疫政策精细化调整，居民消费意愿回升，食品饮料板块估值修复空间较大。
成长主线：中长期看好成长类行业高景气延续，但短期受资金交易拥挤、美联储加息不确定性影响，估值业绩匹配压力加大，建议关注半导体、军工、通信等板块。

关键信息

稳增长政策：预计2023年专项债额度提前下达，若年内发行和使用将提振市场。
CPI与PPI数据：6月CPI同比上涨2.5%，服务类CPI显示服务业及就业修复；PPI同比涨幅6.1%，输入型通胀压力缓解。
流动性变化：逆回购投放缩量但资金利率仍处于低位，短端利率维持充裕，长端利率震荡。
市场表现：7月第1周A股分化，上证指数下跌0.9%，创业板指上涨1.3%；金融风格整体表现不佳。
疫情与消费：西安等地疫情反复影响出行消费链条，但防疫政策调整提振居民消费信心，食品饮料板块估值修复预期增强。

风险提示

奥密克戎变异毒株发展超预期
俄乌地缘冲突风险外溢
美联储加息的不确定性增强
中美关系超预期恶化

数据与图表支持

图表1：二季度固投仍为经济增长主要拉动力
图表2：预计二季度经济为全年增长底部
图表3：食品、交通通讯对CPI贡献继续上升
图表4：5月猪肉价格基数三季度是底部
图表5：石油价格环比大涨是本月PPI回落较慢的主因
图表6：2022Q2货币政策感受指数上升，显示货币宽松向上
图表7：2022Q2贷款需求延续下滑，银行贷款审批延续放松
图表8：社融存量同比10.5%，回暖符合预期
图表9：政府债券10600亿，同比多增3881亿，强力支撑社融
图表10：地方专项债券已发行额度对比，今年6月发行远超2020年5月发行高峰
图表11：地方政府债券当前周度发行规模基本持平Q1周度发行规模
图表12：短端利率月末过后回归低位
图表13：7月初逆回购净回收量小于6月末净投放量
图表14：中端利率平稳
图表15：长端利率震荡
图表16：市场成交额持续维持在万亿级以上
图表17：融资融券交易金额及余额延续上涨
图表18：北上资金7月4日-8日流入速度减缓
图表19：北上资金7月4日-8日周间流入前5及流出前5
图表20：基金仓位估算占比小幅回落
图表21：ETF净流入只数多于净流出，整体申购资金小幅净流出
图表22：6月乘用车零售显著改善
图表23：6月乘用车批发同样回暖
图表24：5月小家电销售额及价格大幅增长
图表25：厨电销售也有所回暖
图表26：7月水泥日均价格增速转正
图表27：水泥反弹力度显著偏低
图表28：7月初地产销售继续企稳，地产行业复苏预期进一步增强
图表29：茅台价格维持阶段性高位
图表30：食品饮料估值依然存在修复空间
图表31：电力设备资金交易拥挤度接近2020年最高水平
图表32：电池、光伏成交拥挤度也接近2020年来最高水平
图表33：成长风格反弹幅度远超其余三大风格
图表34：FedWatch显示7月加息75BP概率为96.3%
图表35：本周仅有科创50和创业板指有明显涨幅
图表36：本周金融风格大幅跑输
图表37：行业层面欠缺明确主线，上周领涨行业大幅下跌

行情复盘

指数表现：上证指数下跌0.93%，深证成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%。
风格表现：成长风格小幅上涨，金融风格下跌显著，周期与消费风格表现平平。
行业表现：农林牧渔、公用事业、电力设备等板块涨幅靠前，而建筑材料、房地产、煤炭等板块跌幅较大。
疫情影响：西安封控与疫情散发对出行消费链条造成较大冲击，但防疫政策调整提振了居民消费信心。
食品饮料表现：板块估值修复空间较大，茅台价格维持高位，显示高端消费需求稳定。

投资建议

超配：地产链（包括下游汽车、家电、家居，上游水泥、钢铁、玻璃）与疫后消费修复（尤其是食品饮料）。
观望：成长风格短期面临估值业绩匹配压力，建议继续观察。
关注：中美关系、美联储加息、国际大宗商品价格波动等外部因素对市场的影响。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性