核心内容
长春高新发布2022年限制性股票与股票期权激励计划，旨在激励金赛药业核心骨干，进一步提升公司长期增长的确定性。公司主要盈利来源为金赛药业，其业绩表现强劲，带动整体盈利能力持续提升。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年的盈利预期保持乐观。
主要观点
- 激励计划：公司拟向金赛药业核心骨干授予总计404万股权益，占公司股本总额的1%，其中限制性股票247.32万股，股票期权156.68万份。该计划有助于将核心人才的利益与股东利益绑定，增强员工积极性。
- 业绩增长：金赛药业自2020年以来实现快速增长，2021年贡献集团归母净利润的98%。预计2022-2024年公司营业收入将分别增长34.42%、30.32%和26.10%，归母净利润增长率分别为39.49%、30.26%和22.91%。
- 财务表现：公司每股收益预计从2022年的12.95元增长至2024年的20.74元，P/E估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上，当前P/E估值分别为17.2、13.2和10.8倍。
关键信息
市场数据
- 当前股价：222.91元
- 总股本：4.05亿股
- 已上市流通A股：3.81亿股
- 总市值：902.16亿元
- 年内股价最高最低：410.02元 / 134.54元
- 沪深300指数：4429点
- 深证成指：12857点
激励计划详情
- 激励对象：金赛药业核心管理、技术和业务骨干，共380人
- 限制性股票授予价格：112.55元/股
- 股票期权行权价格：225.09元/份
- 业绩考核指标：净资产收益率、净利润增长率、资产负债率
- 净利润增长率目标：2022-2024年分别不低于52.50%、75.50%和102%
盈利预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
归母净利润（百万元） |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2022E |
14,446 |
5,241 |
12.951 |
17.2 |
| 2023E |
18,826 |
6,827 |
16.870 |
13.2 |
| 2024E |
23,739 |
8,392 |
20.735 |
10.8 |
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
86.7% |
87.6% |
87.7% |
88.6% |
88.2% |
| 净利率 |
35.5% |
35.0% |
36.3% |
36.3% |
35.4% |
| ROE |
25.78% |
27.06% |
27.01% |
25.16% |
|
| P/B |
7.54 |
4.66 |
3.57 |
2.71 |
|
风险提示
- 医保降价和控费风险
- 生长激素竞争加剧风险
- 疫苗销售不及预期
- 研发进展不达预期
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
7,374 |
8,577 |
10,747 |
14,446 |
18,826 |
23,739 |
| 归母净利润 |
1,775 |
3,047 |
3,757 |
5,241 |
6,827 |
8,392 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
1,914 |
1,104 |
3,181 |
3,894 |
6,184 |
7,275 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
12,721 |
16,845 |
22,516 |
28,106 |
35,084 |
44,475 |
| 负债总计 |
3,914 |
4,521 |
5,279 |
5,926 |
6,891 |
8,112 |
| 股东权益 |
8,084 |
10,931 |
14,574 |
19,366 |
25,280 |
33,349 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
4 |
11 |
29 |
60 |
| 增持 |
1 |
1 |
2 |
5 |
0 |
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