20220710-国盛证券-长春高新-000661.SZ-2022激励计划出台_发展确定性有望增强_3页_627kb
报告摘要
长春高新（000661.SZ）2022激励计划及财务分析总结
核心内容
长春高新于2022年发布《2022年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，旨在通过激励措施提升公司发展确定性。该计划涵盖限制性股票和股票期权两部分，股票来源包括二级市场回购及定向发行。
- 限制性股票激励计划：拟授予404万股，占总股本1%。其中首次授予338.53万股，预留65.47万股。授予价格为112.55元/股。
- 股票期权激励计划：拟授予156.6799万份，占总股本0.39%。首次授予109.86万份，预留46.8199万份。行权价格为225.09元/份。
- 激励费用：预计在2022-2026年间分别为0.39亿元、0.95亿元、0.74亿元、0.34亿元、0.11亿元。
主要观点
激励方案意义
- 激励对象广泛：激励对象主要为金赛药业的核心管理、技术及业务骨干，覆盖人数达至少281人（限制性股票）及380人（股票期权），激励力度较大。
- 业绩考核目标明确：
- 2022-2024年金赛药业扣非净利润增长率分别不低于52.50%、75.5%、102%。
- ROE不低于40%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。
- 资产负债率不高于30%。
- 提振市场信心：公司近年来首次发布上市公司层面激励方案，有助于在国企改革背景下改善经营表现，同时缓解因生长激素集采、疫情等因素导致的业绩与股价波动。
发展确定性增强
金赛药业贡献公司利润占比超过95%，其稳健增长将为长春高新整体业绩奠定坚实基础。激励方案的实施有助于增强员工积极性，推动公司未来业绩持续增长。
关键信息
盈利预测
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为50.5亿元、64.2亿元、81.3亿元，对应增速分别为34.4%、27.1%、26.5%。
- EPS：预计分别为12.48元、15.87元、20.08元。
- PE：对应PE分别为18x、14x、11x，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
- 维持“买入”评级：基于公司业绩稳健增长及激励方案带来的积极影响，分析师认为公司具备良好的投资价值。
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 8,577 | 10,747 | 14,509 | 18,366 | 22,818 |
| 归母净利润（百万元） | 3,047 | 3,757 | 5,052 | 6,423 | 8,125 |
| EPS（元/股） | 7.53 | 9.28 | 12.48 | 15.87 | 20.08 |
| P/E（倍） | 29.6 | 24.0 | 17.9 | 14.0 | 11.1 |
| P/B（倍） | 8.3 | 6.2 | 4.6 | 3.5 | 2.7 |
| ROE（%） | 26.8 | 22.6 | 23.3 | 23.1 | 22.7 |
财务健康状况
- 资产负债率：逐年下降，2022E为18.7%，2024E为13.5%，显示公司财务结构持续优化。
- 净负债比率：从-19.1%下降至-52.6%，表明公司资本结构不断改善。
- 流动比率：从3.2提升至6.3，显示短期偿债能力显著增强。
- 速动比率：从2.0提升至5.3，反映公司流动资产对流动负债的覆盖能力提高。
风险提示
- 生长激素增长放缓：作为公司主要产品之一，其市场需求可能受到政策或行业环境变化的影响。
- 新药研发进度不及预期：若研发进展不达预期，可能影响公司未来产品管线和业绩表现。
- 新上市产品推广不及预期：产品推广效果直接影响收入增长。
- 药品集采降价：集采政策可能导致公司部分产品价格下降，影响利润。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 生物制品 |
| 7月8日收盘价（元） | 222.91 |
| 总市值（百万元） | 90,216.20 |
| 总股本（百万股） | 404.72 |
| 自由流通股（%） | 94.07 |
| 30日日均成交量（百万股） | 8.92 |
相关研究
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分析师声明
- 分析师：张金洋、杨春雨
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080004
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、yangchunyu@gszq.com
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（涨幅在5%~15%之间）、持有（涨幅在-5%~+5%之间）、减持（跌幅在5%以上）。
- 行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）。
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