20180809-中邮证券-7月外贸数据点评_扩大进口政策和贸易战影响发酵_8页_988kb

7月外贸数据总结

核心内容

2018年7月，我国进出口总值为4030.8亿美元，同比增长18.8%。其中，出口2,155.7亿美元，同比增长12.2%；进口1,875.2亿美元，同比增长27.3%。贸易差额为280.5亿美元，较上月大幅收窄。

主要观点

一、进口：扩大进口政策效果显现

1. 进口同比增速回升：尽管PMI进口分项显示进口需求走弱，但进口同比增速逆势回升至27.3%，与PMI进口分项出现背离。
2. 增速来源分析：进口同比增速的回升既受基数因素影响（约5个百分点），也由新增因素推动（由负转正）。
3. 进口结构变化：
   • 受中美贸易战影响，农产品进口同比增速大幅回落，尤其是大豆等产品。
   • 高新技术产品和机电产品进口同比增速大幅回升，尤其是汽车等产品，显示出扩大进口政策的积极效果。
4. 进口地区结构反弹：对主要发达经济体和新兴经济体的进口增速均有所反弹。

二、出口：维持平稳

1. 出口同比增速稳定：出口同比增长12.2%，与PMI出口分项一致，显示出口整体较为平稳。
2. 出口结构变化：
   • 对美国、欧盟和东南亚的出口金额同比下降。
   • 对日本、香港和韩国的出口则有所增长或维持。
3. 出口景气度分析：
   • 美国景气程度有所下行。
   • 欧元区景气维持稳定。
   • 日本和英国景气程度基本维持。
   • 新兴经济体景气普遍回落。

三、贸易差额：有所收窄，总体稳定

1. 贸易顺差收窄：7月贸易差额为280.5亿美元，较上月大幅收窄，主要受扩大进口政策刺激下进口超预期增长影响。
2. 贸易战影响尚不明显：虽然中美贸易战第一波关税措施已落地，但其对出口的影响可能在10月后显现，目前尚不显著。
3. 未来展望：对外贸易对总需求的影响可能转为负面，需关注后续政策与市场变化。

关键信息

• 进口同比增速：27.3%
• 出口同比增速：12.2%
• 进口环比增速：7.08%
• 出口环比增速：-0.47%
• 贸易差额：280.5亿美元
• 进出口总值：4030.8亿美元
• 主要进口商品：高新技术产品、机电产品（如汽车）增长显著；农产品（如大豆）受贸易战影响回落。
• 主要出口地区：对美国、欧盟、东南亚出口下降；对日本、韩国、香港出口增长或维持。
• 主要经济体景气度：美国景气下行，欧元区稳定，日本、英国维持；新兴经济体普遍回落。

图表目录

• 图表1：进口当月同比与PMI进口分项背离
• 图表2：7月份进口同比回升是翘尾和新增共同作用的结果
• 图表3：主要类型进口商品同比增速均回落
• 图表4：对发达经济体和新兴经济体进口增速均反弹
• 图表5：出口同比与PMI出口分项相对稳定
• 图表6：基数稍稍回升，新增因素稍稍回落
• 图表7：对香港、韩国出口下滑，对其他经济体出口维持
• 图表8：欧英日景气维持，美国景气回落
• 图表9：新兴经济体景气普遍回落
• 图表10：贸易顺差规模有所收窄

分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏
  SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超
  SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月内股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间；
  • 回避：预计未来6个月内股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间；
  • 弱于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
  • 中性：预计未来6个月内可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间；
  • 回避：预计未来6个月内可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

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