20180609-中邮证券-5月外贸数据点评_进口超预期_贸易顺差维持_8页_911kb

2018年5月外贸数据总结

核心内容

2018年5月，中国进出口总值为4008.2亿美元，同比增长18.5%。其中，出口金额为2128.7亿美元，同比增长12.6%；进口金额为1879.5亿美元，同比增长26%。贸易顺差为249.2亿美元，虽较上月略有下滑，但仍保持基本稳定。

主要观点

进口表现：超预期增长，需求改善

1. 进口增长超预期
   5月进口同比增长26%，超出市场预期，与国内生产提速和需求改善密切相关。

2. 新增因素主导增长
   进口增长主要由新增因素推动，而非基数效应。新增因素由负转正，环比增速达9.49%，表明增长具有持续性。

3. 中美贸易战影响
   中美贸易战谈判成果促使中国扩大进口，尤其是农产品和能源。5月中国农产品进口，特别是大豆进口显著增加。

4. 国际大宗商品价格上涨
   布伦特原油和WTI原油价格在5月快速上涨，支撑了进口金额的增长，尽管原油进口数量同比减少，但金额基本维持。

出口表现：增速维持，但景气度背离

1. 出口增速稳定
   5月出口同比增长12.6%，虽然略低于上月，但仍维持较高水平。

2. 出口与PMI背离
   出口同比数据与PMI出口分项出现背离，PMI显示出口景气度上行，但实际出口同比增速略有回落。

3. 出口地区分化
   对欧盟和韩国的出口同比降幅较大，但对美、日、东盟的出口增长，两者相互抵消，整体出口规模维持。

4. 主要经济体景气分化
   美国保持高景气，欧元区、日本、英国景气度有所下滑。新兴经济体景气普遍下行，表明全球需求复苏态势出现分化。

贸易差额：总体维持，但未来或回落

1. 贸易顺差维持
   5月贸易顺差为249.2亿美元，虽较上月略有下降，但整体保持稳定。

2. 未来出口承压
   在贸易战背景下，进口规模有望继续扩大，而全球需求复苏分化，出口增长可能难以持续，贸易顺差规模或将回落。

关键信息

• 5月外贸数据亮点：进口同比增长26%，出口同比增长12.6%，贸易顺差维持在249.2亿美元。
• 进口增长原因：国内需求回升、新增因素推动、中美贸易战扩大进口、国际油价上涨。
• 出口增长原因：新增因素降幅收窄，对美、日、东盟出口增长抵消对欧盟、韩国出口下滑。
• 全球需求分化：美国景气度较高，其他主要发达经济体和新兴经济体景气度普遍下滑。
• 未来展望：进口有望维持，但出口可能受全球需求放缓影响，贸易顺差或面临回落压力。

分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏
  SAC执业证书编号：S1340511010001

• 固收研究助理：梁伟超
  SAC执业证书编号：S1340117090005

• 联系电话：010-67017788-9507

• Email：liangweichao@cnpsec.com

投资评级标准

股票投资评级

• 推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 中性：预计未来6个月内涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间
• 回避：预计未来6个月内涨幅低于沪深300指数10%以上

行业投资评级

• 强于大市：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数5%以上
• 中性：预计未来6个月内涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间
• 弱于大市：预计未来6个月内涨幅低于沪深300指数5%以上

可转债投资评级

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• 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
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