> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝达药业总结 ## 核心内容 贝达药业（股票代码：300558.SZ）是一家专注于化学制剂、化学制药及医药生物领域的公司。截至2026年4月29日，公司当前股价为48.17元，投资评级为“买入”，评级维持不变。公司总股本为4.21亿股，流通股本为4.19亿股，总市值为202.67亿元，流通市值为202.02亿元。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年全年营收**：36.09亿元，同比增长24.81%。 - **2025年归母净利润**：3.05亿元，同比下降24.15%。 - **2025年扣非归母净利润**：3.27亿元，同比下降20.15%。 - **2026年一季度营收**：10.40亿元，同比增长13.33%，环比增长16.57%。 - **2026年一季度归母净利润**：2.36亿元，同比增长135.71%，环比增长2133.21%。 - **2026年一季度扣非归母净利润**：2.07亿元，同比增长26.02%，环比增长2180.76%。 利润端阶段性承压，但2026年一季度表现明显修复，主要受益于核心产品持续放量、经营改善及非经常性因素。 ### 2. 产品矩阵与市场表现 - 公司已构建覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个领域的**多产品矩阵**，包括： - 一代EGFR-TKI：凯美纳（埃克替尼） - ALK抑制剂：贝美纳（恩沙替尼） - 三代EGFR-TKI：赛美纳（贝福替尼） - 肾癌靶向药：伏美纳 - 乳腺癌新药：康美纳（泰瑞西利） - **肺癌领域**仍是公司业绩基本盘，凯美纳凭借长期临床应用和大量研究积累保持稳健收入贡献；赛美纳凭借最长mPFS数据及医保准入加速放量；贝美纳成为ALK领域核心增长引擎，其术后辅助治疗适应症已获NMPA受理。 - **新上市及合作产品**逐步进入商业化阶段，如康美纳（2025年6月获批）、安瑞泽（2025年7月启动销售）、贝泽汀（2026年4月开出首批处方）等。 ### 3. 国际化布局进展 - 公司坚持**自主出海+协同开发**的国际化路径，海外商业化进程逐步推进。 - **恩沙替尼**作为国际化核心品种，已启动欧洲上市申报，获EMA受理，并在澳门、美国等地实现终端销售。 - **DURAVYU™**（EYP-1901玻璃体内植入剂）为伏罗尼布眼科长效缓释制剂，具备降低给药频次、改善患者依从性的优势。其wAMD适应症II期临床DAVIO2达到主要/次要终点，全球III期临床试验完成患者入组，预计2026年中公布首个关键性III期临床LUGANO顶线数据；DME适应症II期临床VERONA也取得积极结果，全球III期临床研究均已完成首例患者给药。 ### 4. 研发策略与创新管线 - 公司研发聚焦**具备全球竞争力的创新迭代品种**，在研管线包括： - EGFR/c-MET双抗 - 小分子HIF-2α抑制剂 - 小分子TEAD抑制剂 - 泛RAS抑制剂 - 通过**贝达产业基金和贝达梦工场平台**构建创新生态圈，与禾元生物、博锐生物、晟斯生物等合作引入多个产品，如奥福民、安瑞泽、贝泽汀等。 - 生物制品及大分子药物布局逐步完善，为公司长期发展提供支持。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入 | 3,609.34 | 4,176.01 | 5,146.22 | 6,308.46 | | 营业收入增长率 | 24.81% | 15.70% | 23.23% | 22.58% | | 归母净利润 | 305.33 | 547.87 | 799.19 | 1,060.92 | | 归母净利润增长率 | -24.15% | 79.44% | 45.87% | 32.75% | | EPS（元/股） | 0.73 | 1.30 | 1.90 | 2.52 | | 市盈率（P/E） | 66.38 | 36.99 | 25.36 | 19.10 | ### 财务指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 毛利率 | 79.53% | 79.61% | 79.68% | 79.74% | | 净利率 | 8.46% | 13.12% | 15.53% | 16.82% | | ROE | 4.63% | 9.01% | 11.90% | 14.02% | | ROIC | 5.61% | 9.32% | 17.76% | 20.99% | | 资产负债率 | 36.89% | 35.68% | 29.12% | 35.47% | | 流动比率 | 0.82 | 0.56 | 0.90 | 1.30 | | 速动比率 | 0.62 | 0.34 | 0.65 | 1.04 | | 总资产周转率 | 0.36 | 0.42 | 0.54 | 0.60 | ### 投资建议 公司核心产品持续放量，多产品矩阵逐步成型，国际化及创新管线打开长期成长空间。我们维持“买入”评级，当前股价对应PE为36.99倍，预计2026-2028年EPS分别为1.30、1.90、2.52元。 ## 风险提示 - 药物研发或商业化进度不及预期 - 市场竞争加剧 - 人才流失 - 毛利率下滑 - 医保政策变化 - 地缘政治风险