20180715-中泰证券-贝达药业-300558.SZ-创新标准高_学术推广强_重磅新品种即将进入收获期_24页_1mb

贝达药业（300558）总结

核心内容

贝达药业是一家以创新药为核心、同时具备国际研发标准和国内一流学术推广能力的化学制药企业。公司专注于肿瘤领域，尤其是非小细胞肺癌（NSCLC），其产品线包括埃克替尼、恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗生物类似药及帕尼单抗等，均具备较高的研发标准和市场潜力。分析师首次给予“买入”评级，目标价区间为67.08-70.57元，对应市值269-283亿元。

主要观点

• 创新药研发能力强：贝达药业拥有自主研发和项目引进双路径，构建了以抗肿瘤药为核心的创新药梯队，包括多个处于不同临床阶段的药物。
• 学术推广团队强大：公司自建专业化学术推广团队，帮助产品快速进入市场，提高产品竞争力。
• 埃克替尼表现突出：作为公司主要产品，埃克替尼在疗效和安全性方面优于吉非替尼，且已纳入医保，市场份额稳步提升，预计峰值销售有望超过17亿元。
• 恩沙替尼前景广阔：恩沙替尼在ALK阳性非小细胞肺癌的一线和二线治疗中表现优异，有望复制埃克替尼的成功，国内峰值销售预计超过20亿元。
• Vorolanib潜力大：Vorolanib在肾细胞癌和肺癌治疗中具有潜在疗效和安全性优势，预计国内峰值销售有望超过12亿元。
• 贝伐珠单抗生物类似药：处于国内III期临床试验，预计将成为国内前3的贝伐珠单抗类似药，峰值销售有望超过10亿元。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.71亿元、3.19亿元、3.99亿元，年均增长显著。
• 估值合理：公司估值基于DCF模型和市场预期，目标区间合理，具备投资价值。

关键信息

公司基本面

• 总股本：4.01亿股
• 流通股本：1.70亿股
• 市价：57.66元
• 市值：231亿元
• 流通市值：97.85亿元
• 2017年收入：10.26亿元
• 2017年净利润：2.58亿元
• 研发投入：2017年为3.81亿元，占收入比重达37.09%

盈利预测与估值

重磅品种展望

• 埃克替尼：国内峰值销售有望超过17亿元，已纳入医保，具备显著市场优势。
• 恩沙替尼：国内峰值销售预计超过20亿元，有望通过II期临床数据直接申请上市。
• Vorolanib：肾细胞癌和肺癌治疗中疗效和安全性有潜在优势，预计国内峰值销售超过12亿元。
• 贝伐珠单抗生物类似药：国内前3，峰值销售有望超过10亿元。

市场与竞争

• 肺癌市场：中国男性发病率最高，女性发病率第二，适合使用EGFR替尼的患者超过29万人，市场空间巨大。
• EGFR替尼市场：预计2020年市场规模超过116亿元，埃克替尼有望获得15%以上市场份额。
• ALK替尼市场：预计2020年市场规模超过76亿元，恩沙替尼有望获得30%市场份额。

风险提示

• 仿制药上市带来市场竞争加剧
• 研发失败的风险
• 市场空间假设不达预期的风险

结论

贝达药业凭借强大的创新能力和高效的学术推广体系，在肿瘤治疗领域占据重要地位。随着埃克替尼、恩沙替尼、Vorolanib和贝伐珠单抗生物类似药等重磅品种陆续上市，公司有望实现收入和利润的快速增长。分析师首次给予“买入”评级，目标价区间为67.08-70.57元，对应市值269-283亿元，显示出对公司未来发展的信心。