20230420-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-院端诊疗下滑收入短暂承压_高壁垒微球平台有望持续兑现价值_3页_548kb

丽珠集团（000513SZ）2023年一季报分析

核心财务表现

• 营收：2023Q1营业收入341.3亿元，同比下滑21.95%。
• 净利润：归母净利润58.2亿元，同比增长517%；
• 扣非净利润：57.0亿元，同比增长159%。
• 费用控制：销售费用率/管理费用率均同比下降，成本控制良好。

业务板块表现

• 化学制剂：收入下降20.95%，消化道/促性激素产品下滑超25%，处方药受医院流量受限。
• 抗感染/中药：抗感染产品+105.7%，中药制剂+10365%，抗病毒颗粒等需求增加。
• 原料药/中间体：收入+106.4%，高端抗生素/宠物药海外扩张加速。
• 生物制品：+122.2%；诊断试剂：-95.4%，库存或减少。
• 抗IL-6R单抗：2023年1月上市，业绩增长支撑；司美格鲁肽启动III期临床。

优势亮点

• 研发驱动：研发费用增长率80%，提升0.84pp；微球平台（曲普瑞林已获受理，亮丙瑞林等待申报）壁垒高。
• 长期估值：2023-2025年净利润预计224.9亿/262.8亿/303.0亿元，增长率分别为178%/169%/153%；EPS24.0元/28.1元/32.4元，PE逐步降至16/13/12倍。

风险因素

• 政策变化、产品降价、新药研发不确定性。

**注**：以上数据均基于报告修正后的数值。