20240331-国联证券-丽珠集团-000513.SZ-中药和原料药带动业绩提升_3页_303kb

丽珠集团（000513）2023年报分析总结

关键财务数据

• 2023年：收入1243亿元（-15.8%），归母净利润195亿元（+232%），扣非净利润188亿元（+0.5%）。
• 业绩驱动力：原料药（+37%）与中药制剂（+3919%）均现显著增长。

业务分析

• 化学制剂收入下降61%，主要因消化道产品下滑16%。
• 原料药增长依赖高端抗生素、宠物药市场拓展。
• 中药板块核心品种如参芪扶正、抗病毒颗粒增长加速。

创新进展

• 产品管线：艾普拉唑医保续约成功，托珠单抗、曲普瑞林微球上市，司美格鲁肽、IL-7A/F单抗处于临床阶段。
• 产品引进：引入P-CAB、凝血酶抑制剂等创新药。
• 国际化：原料药业务有望通过国际注册认证增厚收入。

未来展望

• 盈利预测：
  • 2024-2026年营收预计1316/1395/1488亿元（增长率59/60/70%）。
  • 归母净利润219/246/272亿元，三年CAGR达115.9%。
  • 估值目标：2024年PE 19倍，目标价45.12元，维持“增持”评级。

风险提示

• 销售不及预期（艾普拉唑等）。
• 原料药、微球产品获批进度不达预期。
• 自免药物、减肥药面临市场竞争加剧风险。

估值数据

• 2023年P/E 17.7倍，P/B 2.4倍；未来估值逐步降至2026年P/E 12.5倍。