20230404-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-扣非利润稳健增长符合预期_高壁垒微球平台价值持续兑现_3页_556kb

报告摘要

丽珠集团 (000513.SZ) 2022年业绩总结

核心内容

丽珠集团在2022年实现了稳健的收入与利润增长，尽管面临医保谈判降价及诊疗量下降等压力。公司全年营业收入为126.30亿元，同比增长4.69%；归母净利润为19.09亿元，同比增长7.53%；归母扣非净利润为18.80亿元，同比增长15.57%。其中，Q4单季度营业收入增长16.58%，归母净利润增长24.66%，归母扣非净利润增长31.43%，表现优于市场预期。

主要观点

业绩表现稳健：公司尽管受到医保降价和诊疗环境波动影响，仍保持收入与利润的稳定增长，显示其抗风险能力较强。
扣非利润增长显著：全年归母扣非净利润增速达15.57%，表明主营业务盈利能力持续提升。
产品结构优化：公司各业务板块表现不一，其中精神产品增长较快（+32.19%），生物制品实现大幅增长（+80.94%），而诊断试剂及设备收入略有下降（-0.06%）。
研发进展顺利：公司在高壁垒微球平台和特色生物药研发方面取得进展，多项产品已获批上市或进入申报阶段，为公司未来增长提供支撑。
盈利预测积极：预计2023-2025年公司归母净利润将分别达到22.49亿元、26.28亿元和30.30亿元，年均增长率约为16%。EPS预计分别为2.40元、2.81元和3.24元，对应PE分别为15.6倍、13.3倍和11.5倍，显示估值逐步下降，投资价值凸显。
长期发展看好：公司凭借优秀的管理层和销售团队，以及在创新生物药和高端复杂制剂领域的布局，被看好其未来长期增长潜力。

关键信息

财务数据

财务指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	12,064	12,630	14,809	17,013	19,431
增长率yoy(%)	14.7	4.7	17.3	14.9	14.2
归母净利润(百万元)	1,776	1,909	2,249	2,628	3,030
增长率yoy(%)	3.5	7.5	17.8	16.9	15.3
EPS（元/股）	1.90	2.04	2.40	2.81	3.24
P/E（倍）	19.7	18.3	15.6	13.3	11.5
P/B（倍）	2.7	2.5	2.4	2.2	2.0

业务板块表现

化学制剂：全年收入70.00亿元，同比增长0.02%，其中消化道产品收入下降6.48%，主要受艾普拉唑针剂医保降价和诊疗量收缩影响；促性激素产品增长5.64%；精神产品增长32.19%；抗感染产品增长4.00%。
原料药和中间体：全年收入31.38亿元，同比增长7.89%，受益于高端抗生素、宠物药海外放量及特色原料药快速增长。
中药制剂：全年收入12.54亿元，同比增长17.07%。
生物制品：全年收入4.08亿元，同比增长80.94%，成为增长亮点。
诊断试剂及设备：全年收入7.24亿元，同比下降0.06%。