> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：8月制造业PMI维持低位 ## 核心内容 2026年8月中国制造业PMI回升至49.8%，略高于彭博一致预期的49.6%，但仍低于往年季节性水平（50.1%）。制造业PMI的回升主要得益于需求端的改善，尤其是新订单和新出口订单指数回升至荣枯线以上，但生产端修复力度相对有限，供需缺口仍为负值。非制造业商务活动指数保持在49%不变，建筑业拖累明显，而服务业维持稳定。 ## 主要观点 - **制造业PMI小幅回升**：8月制造业PMI较7月回升0.6个百分点至49.8%，但低于历史季节性水平。 - **需求修复明显，生产略有改善**：新订单和新出口订单指数分别回升2.1和0.5个百分点，供需缺口从-1.4缩小至-0.2，显示需求扩张速度再度超过生产。 - **行业分化持续**：高技术/装备制造业表现较好，PMI分别为52.9%和51.4%，而消费品和高耗能行业回升幅度较小。 - **价格分项回升，中下游利润承压**：原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升3.4和2.6个百分点，价差扩大至6.2个百分点，显示上游涨价对中下游企业利润形成挤压。 - **极端天气影响持续**：台风和洪涝等天气因素仍对制造业生产造成扰动，部分行业被动去库。 - **非制造业表现疲软**：建筑业商务活动指数环比下降0.1个百分点至46.9%，服务业维持在49.3%。地产相关开工指标同比下滑，显示房地产行业仍处于下行周期。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分项数据 - **新订单**：50.6%（+2.1 ppts） - **新出口订单**：50.1%（+0.5 ppts） - **生产**：50.4%（+0.5 ppts） - **在手订单**：50.1%（+0.9 ppts） - **产成品库存**：48.4%（-0.2 ppts） - **采购量**：50.5%（+1.1 ppts） - **购进价格**：56.6%（+3.4 ppts） - **出厂价格**：50.4%（+2.6 ppts） - **原材料库存**：48.1%（-0.2 ppts） - **从业人员**：48.7%（-0.3 ppts） - **生产经营活动预期**：53.8%（-0.3 ppts） ### 非制造业商务活动指数 - **整体指数**：49%（持平） - **建筑业**：46.9%（-0.1 ppts） - **服务业**：49.3%（持平） ## 后续关注重点 1. **内需能否持续改善**：8月制造业从业人员指数和生产经营活动预期指数略有回落，显示企业用工和信心边际减弱，需关注财政政策是否能在下半年有效发力。 2. **出口不确定性**：中东局势影响能源价格波动及供给，可能对出口形成扰动，需警惕外需放缓对制造业景气度的影响。 3. **财政政策落地情况**：财政部已释放稳内需信号，需观察新型政策性金融工具的投放及“六张网”建设推进情况。 4. **价格传导压力**：原材料价格持续上涨，对中下游企业利润形成挤压，需关注价格传导机制及企业应对策略。 ## 风险提示 - **高油价拖累全球经济**：若油价持续高位，可能对全球经济增长造成超预期影响。 - **地产下行周期超预期**：房地产相关指标疲软，可能进一步拖累内需及制造业复苏。 ## 图表说明 - **图表1**：展示了8月制造业PMI及其分项数据。 - **图表2**：显示制造业PMI环比上行0.6个百分点。 - **图表3**：反映制造业PMI仍低于季节性水平。 - **图表4**：展示新订单与新出口订单的回补情况。 - **图表5**：显示生产与新订单指数均较7月上行。 ## 文章来源 本文摘自2026年8月31日发表的《8月制造业PMI维持低位》。 作者：王洺硕（研究员，CFA, PhD） & 易峘（研究员） 华泰证券研究所国内站：https://inst.htsc.com/research 华泰证券研究所海外站：https://intl.inst.htsc.com/research > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成投资建议。完整研究报告请参见华泰证券发布的完整报告。