20220428-西部证券-三峡能源-600905.SH-21年年报及22年一季报点评_风光发电收入持续增长_装机规模有望持续提升_8页_347kb

报告摘要

三峡能源(600905.SH)21年年报及22年一季报总结

核心内容

业绩表现

2021年营业收入：154.84亿元，同比增长 36.85%
2021年归母净利润：56.42亿元，同比增长 56.26%
2022年第一季度营业收入：57.89亿元，同比增长 51.84%，环比增长 33.51%
2022年第一季度归母净利润：25.71亿元，同比增长 59.97%，环比增长 56.39%

盈利能力

2021年综合毛利率：58.41%，同比提升 0.72个百分点
2021年净利率：39.31%，同比提升 4.48个百分点
2022年第一季度综合毛利率：67.22%，同比提升 2.71个百分点，环比提升 12.47个百分点
2022年第一季度净利率：44.42%，同比提升 2.26个百分点，环比提升 3.36个百分点

收入结构

风电收入：100.68亿元，同比增长 41.11%
光伏收入：49.63亿元，同比增长 26.20%
水电收入：1.28亿元，同比下降 3.72%

发电量

风电发电量：227.89亿千瓦时，同比增长 45%
光伏发电量：94.99亿千瓦时，同比增长 43%
水电发电量：7.81亿千瓦时，同比下降 3%

主要观点

装机规模持续增长

2021年新增并网装机容量：7.30GW，其中风电5.39GW（海上风电3.24GW），太阳能1.91GW
截至2021年底累计并网装机容量：22.90GW，其中风电14.27GW，光伏8.41GW，水电0.22GW
市场份额：风电 4.34%，光伏 2.74%，水电 0.05%

在建项目规模

2021年在建项目容量：11.07GW，其中风电5.02GW，太阳能6.05GW
2021年新增核准容量：风电3.01GW，光伏12.45GW

海上风电战略

公司坚定实施“海上风电引领者”战略，重点推进广东、福建、江苏、辽宁、山东等地项目
2021年底海上风电装机容量：4.58GW，占全国市场份额 17.34%
2021年新增海上风电容量：占全国新增容量的 19.15%

关键信息

投资建议

预计2022-2024年归母净利润：77.29/98.40/126.37亿元，同比增长率分别为 37.0% /27.3% /28.4%
EPS预测：0.27/0.34/0.44元
维持“买入”评级：未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数 20% 以上

风险提示

行业竞争加剧风险
新能源行业政策变动风险
在建项目建设进度不及预期风险

财务数据汇总

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	11,315	15,484	23,808	30,665	39,141
增长率	26.3%	36.8%	53.8%	28.8%	27.6%
归母净利润(百万元)	3,611	5,642	7,729	9,840	12,637
增长率	4.9%	56.3%	37.0%	27.3%	28.4%
EPS	0.13	0.20	0.27	0.34	0.44
P/E	42.7	27.3	20.0	15.7	12.2
P/B	2.6	2.2	2.0	1.8	1.6

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	9.0%	10.2%	10.6%	12.1%	13.6%
毛利率	57.7%	58.4%	57.9%	57.7%	57.9%
营业利润率	38.0%	43.8%	37.4%	37.4%	37.7%
销售净利率	34.8%	39.3%	35.0%	34.7%	34.8%
营业收入增长率	26.3%	36.8%	53.8%	28.8%	27.6%
营业利润增长率	8.0%	57.7%	31.3%	28.8%	28.5%
归母净利润增长率	4.9%	56.3%	37.0%	27.3%	28.4%
资产负债率	67.4%	64.7%	65.6%	67.2%	67.5%
流动比率	0.70	0.91	0.94	0.82	0.88
速动比率	0.69	0.91	0.93	0.81	0.88

每股指标与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EPS	0.13	0.20	0.27	0.34	0.44
BVPS	1.47	2.41	2.68	3.02	3.47
P/E	42.7	27.3	20.0	15.7	12.2
P/B	2.6	2.2	2.0	1.8	1.6
P/S	13.6	10.0	6.5	5.0	3.9

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