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三峡能源（600905.SH）2021年业绩总结

核心内容概述

三峡能源于2022年3月11日发布2021年业绩快报，业绩表现符合市场预期，主要得益于新能源项目大规模投产及股权投资收益增长。公司作为我国海上风电龙头，未来有望持续受益于海上风电发展。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年实现155亿元，同比增长36.98%。
• 归母净利润：2021年实现56.34亿元，同比增长56.02%。
• 扣非归母净利润：2021年实现51.02亿元，同比增长46.54%。
• 业绩预期：公司于2022年1月27日发布的业绩预告显示，归母净利润在55.71亿元-58.32亿元之间，实际业绩增速符合预期。

项目投产情况

• 新增装机容量：2021年新增装机容量7.28GW，其中风电5.39GW、光伏1.9GW。
• 累计装机容量：截至2021年底，累计装机容量达22.9GW，同比增长47%。
• 发电量：2021年累计发电量达330.69亿千瓦时，同比增长42.52%。
  • 风电发电量：227.89亿千瓦时，同比增长44.68%。
  • 光伏发电量：94.99亿千瓦时，同比增长42.91%。
• 业绩驱动因素：装机容量和发电量的显著增长是公司业绩提升的核心动力，同时股权投资收益增长也对业绩形成有力支撑。

海上风电加速投产

• 海上风电装机：2021年底实现全容量并网的海上风电装机容量达2.8GW，主要项目包括阳江沙扒三、四、五期（1GW）、江苏如东H6#、H10#（0.8GW）、江苏大丰H8-2（0.3GW）、阳西沙扒项目（0.3GW）、阳江沙扒二期（0.4GW）。
• 投产时间：大部分海上风电项目于2021年11、12月投产并网。
• 未来展望：海上风电项目在有补贴情况下盈利能力较强，预计2022年业绩将显著增长。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为8.5元。
• 投资评级：维持买入-A评级。
• 未来预测：
  • 收入：预计2021-2023年分别为155.4亿元、238.1亿元、282.6亿元，增速分别为37.4%、53.2%、18.7%。
  • 净利润：预计2021-2023年分别为56.7亿元、79.5亿元、95.1亿元，增速分别为57.0%、40.3%、19.5%。
• 成长性突出：公司成长性强劲，未来三年业绩增长空间较大。

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从56.7%增长至61.9%。
• 营业利润率：从37.8%增长至39.5%。
• 净利润率：从31.7%增长至33.6%。
• ROE：从7.4%增长至12.9%。
• ROA：从3.0%增长至3.3%。
• ROIC：从7.4%增长至8.9%。
• 资产负债率：从58.3%增长至69.2%。
• 流动比率：从0.76下降至0.58。
• 速动比率：从0.76下降至0.58。
• 利息保障倍数：从3.34下降至2.72。

风险提示

• 政策推进不及预期：新能源政策支持力度可能影响公司发展。
• 项目投产进度不及预期：项目投产速度可能影响业绩增长。
• 用电需求不及预期：电力需求变化可能影响公司盈利能力。

结论

三峡能源在2021年业绩表现良好，符合市场预期，主要得益于新能源项目大规模投产及股权投资收益增长。公司作为我国海上风电龙头，未来有望持续受益于海上风电发展，预计2022年业绩将显著增长。投资建议为买入-A，目标价为8.5元，未来三年成长性突出，但需关注政策、项目进度及用电需求等风险因素。