20230423-浙商证券-盾安环境-002011.SZ-盾安环境2022年年报及2023年一季报点评报告_盈利能力提升显著_汽车热管理业务加速放量_3页_771kb

盾安环境公司报告总结

报告日期：2023年04月23日，类型：公司点评，家电零部件Ⅱ

财务表现

• 2022年实现营业收入1014.36亿元，同比增长32.1%；归母净利润83.9亿元，同比增长106.98%；扣非归母净利润4.61亿元，同比增长214.8%。
• 2023年一季度实现营业收入24.41亿元，同比增长213.6%；归母净利润1.63亿元，同比增长95.2%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长139.79%。

业务分析

• 制冷配件业务2022年营收同比下降5.4%，主要因个别客户订单转移，但未来有望通过格力关联交易增长。
• 汽车热管理业务高速增长，2022年营收20亿元，同比增长2900.1%，主要受益于产品性能优化和客户如比亚迪的订单放量，预计2023年收入持续高增。

盈利能力

• 2022年归母净利润大幅增长主要源于冲回担保预计负债；扣非归母净利率4.54%，同比增长0.69个百分点。
• 2023年一季度归母净利率6.67%，同比增长2.52个百分点，归因于产品结构优化、成本降本及原材料价格下降。

预测与评级

• 预计2023-2025年营业收入分别为114.50亿元、127.90亿元、141.25亿元，增速128.8%、11.70%、10.44%；归母净利润预计74.4亿元、87.0亿元、100.3亿元，增速-11.29%、16.86%、15.31%。
• 维持“买入”评级，目标EPS分别为0.70元、0.82元、0.95元，P/E分别为15.84倍、17.86倍、13.25倍。

风险提示

• 新能源汽车热管理行业竞争可能加剧；商用及海外市场的拓展可能不及预期。