20230915-华鑫证券-中国天楹-000035.SZ-公司事件点评报告_重力储能打通风光储产业链_第二曲线业绩释放在即_6页_537kb

中国天楹（000035SZ）研究报告总结

核心观点

维持“买入”评级。公司环保主业稳健，同时重力储能业务突破，第二增长曲线加速释放，未来业绩弹性显著。

一、重力储能业务突破

1. 重大项目落地

   • 科左中旗风光储氢氨一体化示范项目：配套新能源规模13GW，年制氢能力5万吨，年产48万吨合成氨，打造新能源产业链闭环。
   • 重力储能入选国家首台（套）技术装备清单，叠加如东100MWh示范项目，技术认可度提升，商业模式逐步清晰。

2. 商业模式多样化

   • BO模式：投运一体化项目，如张家口100MWh及金塔县项目。
   • EPC模式：承接其他风光发电项目的储能配储服务。
   • 电网独立储能/共享储能：如如东项目。
   • 氢能产业链延伸：通过重力储能整合风光资源，解决氢能运输瓶颈。

二、环保主业稳健增长

1. 国内市场领先

   • 融资垃圾焚烧项目处理量1315万吨/日，未来产能复合增速3186%。
   • 海外拓展加速，已签署越南、法国等国项目订单，打开国际增长空间。

2. 产业链延伸

   • 从垃圾焚烧扩展至垃圾分类、环卫服务、危废处理等领域，打造“前端+末端”城市环境服务网络。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年净利润分别为505亿、775亿、1031亿，同比增速分别为3088%、536%、329%。
  • PE估值分别为27倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 重力储能技术商业化低于预期风险；
2. 环保项目推进速度不及预期风险；
3. 宏观经济下行导致需求减弱；
4. 行业竞争加剧风险。

五、投资逻辑

• 双轮驱动：环保业务提供稳定增长，重力储能为第二增长曲线核心动力；
• 政策支持：技术入选国家首台（套），地方政府招商效应显著；
• 产业链整合：通过储能项目撬动风光储氢氨一体化布局，提升综合运营能力。