20220601-德邦证券-中国天楹-000035.SZ-重力储能又添新单_环保+新能源_双轮发展_4页_686kb

报告摘要

中国天楹 (000035.SZ) 投资分析总结

核心内容概述

中国天楹（000035.SZ）是一家专注于环保工程及服务的公司，近年来通过剥离非核心资产、拓展新能源业务及海外市场，实现了业务结构的优化和盈利能力的提升。分析师倪正洋认为，公司当前处于战略转型关键期，业务增长潜力大，因此维持“买入”投资评级，并上调了合理股价区间至5.24-6.99元。

主要观点

新能源业务进展显著：公司控股子公司阿特拉斯与中电建水电签署《战略合作协议》，围绕重力储能与多种清洁能源及资源综合利用方案展开合作，计划在“十四五”期间共同开发投资不少于2GW的重力储能电站，标志着公司在新能源领域布局加速。
战略合作增强竞争力：公司已与多家央企建立战略合作关系，包括国网江苏综能、能投委、三峡建工、中建七局等，为公司新能源及环保业务的发展提供了强有力的资源支持。
剥离Urbaser优化资本结构：2021年公司以14.7亿欧元出售Urbaser，实现投资收益3.2亿欧元，商誉大幅下降，资产负债率显著改善，公司资本结构更趋稳健。
回购股份彰显信心：公司于2021年启动股份回购计划，累计回购112,750,413股，金额达6.56亿元，用于股权激励或员工持股计划，进一步增强公司治理结构和管理层信心。
固废处理业务稳步增长：公司境内境外在建及筹建垃圾焚烧发电项目日处理能力达2万吨，同时成功中标印尼雅加达垃圾处理项目，日处理能力达1500吨，未来产能释放弹性高。
盈利预测上调：公司2022-2024年营业收入预计分别为65.61亿元、84.78亿元、126.13亿元，归母净利润分别为8.82亿元、11.19亿元、15.23亿元，增速分别为21%、26.8%、36.1%，盈利能力持续增强。
估值合理，投资价值凸显：公司PE估值从15.7X降至9.1X，P/B从1.39降至1.22，P/S从0.10升至0.30，整体估值水平合理，具备长期投资价值。

关键信息

股票数据

当前价格：5.50元
合理股价区间：5.24-6.99元
总股本：2,523.78百万股
流通A股：2,453.35百万股
52周内股价区间：4.01-6.02元
总市值：13,880.78百万元
总资产：24,242.53百万元
每股净资产：4.34元

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	21,867	20,593	6,561	8,478	12,613
归母净利润	654	729	882	1,119	1,523
每股收益	0.26	0.29	0.35	0.44	0.60
净利润率	3.5%	13.4%	13.2%	12.1%
净资产收益率	6.7%	7.8%	10.1%	14.2%
营业收入增长率	-5.8%	-68.1%	29.2%	48.8%
净利润增长率	11.5%	21.0%	26.8%	36.1%
资产负债率	54.5%	50.1%	48.3%	46.6%

估值指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	20.59	15.73	12.40	9.12
P/B	1.39	1.22	1.25	1.30
P/S	0.10	0.30	0.23	0.16
EV/EBITDA	1.30	2.20	1.35	0.46

风险提示

项目推进不及预期
国家政策变化风险
行业竞争加剧风险
海外项目投资风险

分析师信息

倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士，5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，曾获多项行业奖项。

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下