20221109-国海证券-中国天楹-000035.SZ-点评报告_重力储能稳步推进_400MWH合作落地_5页_346kb

中国天楹（000035）点评报告总结

核心内容

中国天楹（000035）近期签署战略合作框架协议，与毕节市人民政府合作建设重力储能项目，标志着公司在新能源领域的布局进一步深化。该协议由三峡建工牵头，联合新加坡能源国际能源投资公司、中建七局新能建设公司及中国天楹控股子公司共同参与，旨在打造“风光水储”一体化能源基地。

主要观点

• 重力储能项目落地：公司与毕节市政府合作建设不低于400MWH的重力储能项目，第一期建设规模为200MWH，项目分阶段推进，配套建设风电、光伏及抽水蓄能项目。
• 新能源指标获取：公司根据重力储能项目装机容量，获得不超过2GW的新能源指标，为后续风光项目投资开发奠定基础。
• 技术优势与布局：中国天楹通过入股EV公司获得国内独家重力储能技术授权，已在全国范围内与多家企业及政府达成3GWH+的合作协议，重力储能有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测与估值：受疫情影响，公司2022年业绩有所下滑，但预计2023-2024年将实现显著增长，归母净利润分别为7.01亿元和11.36亿元，对应PE分别为20.37倍和12.58倍，维持“买入”评级。
• 投资风险提示：重力储能技术商业化尚不成熟，电网及储能设施建设速度可能放缓，疫情加重可能影响项目进度，境外项目存在国际局势不确定性。

关键信息

合作项目详情

• 项目地点：毕节市
• 项目规模：
  • 重力储能：不低于400MWH（第一期200MWH）
  • 风电光伏：不超过2GW
  • 抽水蓄能：1.5GW
• 合作方：三峡建工、新加坡能源国际能源投资公司、中建七局新能建设公司、中国天楹控股子公司
• 合作期限：10年
• 建设周期：
  • 重力储能：约6个月
  • 抽水蓄能：5-7年

公司财务数据（2022/11/08）

• 当前价格：5.66元
• 52周价格区间：3.92-7.63元
• 总市值：14,284.58百万
• 流通市值：13,885.93百万
• 总股本：252,377.73万股
• 流通股本：245,334.54万股
• 日均成交额：341.21百万
• 近一月换手率：1.55%

盈利预测（2022-2024年）

财务指标分析

• 盈利能力：
  • 毛利率：预计从14%提升至27%
  • 销售净利率：从4%提升至12%
• 成长能力：
  • 收入增长率：预计2023年增长35%，2024年增长30%
  • 利润增长率：预计2023年增长160%，2024年增长62%
• 营运能力：
  • 总资产周转率：预计从0.84提升至0.36
  • 应收账款周转率：预计从16.57下降至6.58
  • 存货周转率：预计从41.55下降至41.58
• 偿债能力：
  • 资产负债率：预计从54%下降至46%
  • 流动比率：预计从1.20提升至1.36
  • 速动比率：预计从1.05提升至1.26

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司积极布局新能源领域，重力储能技术具有独特优势，合作项目有望带来显著业绩增长。

风险提示

• 重力储能技术商业化尚不成熟
• 电网及储能设施建设速度可能放缓
• 疫情加重可能影响项目建设进度
• 城市环境服务业务量可能下降
• 境外项目受国际局势影响存在不确定性

研究团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 郑奇：国海证券中小盘研究员，7年航天单位军工电子产品研发与管理经验，1年买方经验。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员，对外经济贸易大学金融学硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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