20230904-西南证券-中国天楹-000035.SZ-环保主业稳步增长_重力储能项目持续拓展_6页_1mb

中国天楹（000035）2023年中报分析总结

1. 业绩概况

   • 营收与利润：2023年H1公司营收同比下降47%至239亿元，但归母净利润同比大幅增长331%至16亿元，每股收益同比增长333%。
   • 现金流：经营活动现金流净额同比显著增长288%，反映出盈利质量的改善。

2. 环保业务表现

   • 垃圾焚烧发电：入库生活垃圾同比增长439%，上网电量增长487%，牡丹江项目成功并网。
   • 环境服务：中标多个新项目，覆盖15个省市，年化合同金额超10亿元，在手合同金额突破百亿元。
   • 环保装备制造：拓展国际EPC市场，与苏伊士集团签订3462万欧元合同。

3. 重力储能业务

   • 项目拓展：与张家口、金塔等地方政府合作，推进100MWh及150MW/600MWh重力储能项目，预计消纳大量花岗岩废料。
   • 技术创新：100MWh重力储能成套装备入选国家首台（套）技术装备清单，公司计划以此为基础布局新能源产业。

4. 技术研发与市场认可

   • 累计获得160多项科研项目资质，22项江苏省高新技术产品。
   • 技术驱动实现重力储能、储氢、储氨等领域的国产化研发。

5. 财务预测与投资建议

   • 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润复合增长率超100%，维持“持有”评级。
   • 关键假设：
     • 2023-2025年环保业务保持5%-8%增长；
     • 重力储能业务2024-2025年完成5-10个项目，单项目收入达3亿元。

6. 风险提示

   • 业务风险：重力储能技术尚不成熟、环境服务业务量下降、项目拓展不及预期。

关键数据要点

• 环保业务：
  • 垃圾处理量同比增长439%；
  • 环境服务覆盖15个省市，在手合同超百亿元。
• 重力储能：
  • 2024-2025年计划完成5-10个项目；
  • 如东项目将成为首个不依赖抽水蓄能的商业规模系统。
• 财务表现：
  • 2023年净利润增长331%，主要来自环保及储能订单增长；
  • 预计2025年营收达905亿元，归母净利润75亿元。

综上，中国天楹在环保主业稳健增长基础上，积极布局重力储能前沿技术，未来增长潜力较大，但需关注技术成熟度和项目风险。