环保行业专题报告：环保与REITs、及首批环保REITs项目分析-20210528-招商证券-47页_2mb

环保与REITs及首批环保REITs项目分析总结

核心内容

本文主要探讨了REITs在环保行业中的作用及其在首批环保REITs项目中的应用。通过分析REITs的运营机制、国际应用经验及国内首批项目，提出REITs对环保行业资金筹措、资产转型及行业发展的积极影响。

主要观点

• REITs的作用：REITs能够有效盘活存量资产，拓宽融资渠道，缓解环保企业资金压力。同时，REITs使重资产与轻资产模式不再对立，提升企业的资金潜能。
• 环保行业的资金问题：环保行业普遍存在较高的资产负债率，REITs的推广有助于降低财务风险，提高运营效率。
• REITs对环保行业的影响：REITs有助于提升管理能力溢价，推动行业向高效运营方向发展。同时，REITs能够使环保资产更高效地转化为资金，促进行业良性循环。
• 国际经验：美国与日本的REITs发展为我国提供了宝贵经验，包括推动公募REITs、完善税收政策、优化交易结构及培养专业人才。
• 首批项目分析：中航首钢生物质REITs基金与富国首创水务REITs基金作为首批项目，展示了REITs在环保行业的实际应用和收益潜力。

关键信息

REITs概念及运营机制

• REITs是一种以产生稳定现金流的不动产为基础资产的投资工具，具有流动性高、收益稳定、安全性强等特点。
• 基础设施REITs可有效盘活存量资产，提升直接融资比重，形成投资良性循环。
• REITs的收益主要来源于资产运营，投资者通过持有股权获得收益。

国内REITs政策

• 2020年4月30日，证监会和发改委发布试点通知，标志着境内基础设施REITs正式启航。
• 重点支持传统基础设施“补短板”项目，包括市政工程、污染治理等。
• 要求项目合规，经营3年以上，具备持续稳定的现金流，且不依赖非经常性收入。

环保行业现状

• 环保行业主要涵盖水电气热、污水垃圾、固废危废等领域，行业体量庞大。
• 垃圾处理行业是环保行业的重要组成部分，预计未来将保持增长趋势。

首批项目分析

中航首钢生物质REITs基金

• 项目包括生物质能源、残渣暂存场及餐厨垃圾处理，其中生物质能源项目为北京市最大的垃圾焚烧发电厂之一。
• 预计2021年5月1日至2021年12月31日及2022年度净利润分别为541.2万元和2610.6万元。
• 可供分配金额分别为7392.6万元和10387.1万元，现金分红比率分别为5.5%和7.8%。

富国首创水务REITs基金

• 项目包括深圳市和合肥市的污水处理厂，属于市政基础设施项目。
• 预计2021年和2022年营业收入分别为2.94亿元和3.00亿元，净利润分别为6553.5万元和7028.9万元。
• 可供分配金额分别为15992.4万元和16764.2万元，现金分红比率分别为8.6%和9.1%。

国际经验与启示

• 美国：REITs分为权益类和抵押类，权益类REITs最受欢迎，回报率高于S&P500。
• 日本：J-REITs采用外部管理模式，投资范围广泛，具有高分红和高流动性。
• 启示：推动公募REITs发展、完善税收政策、优化交易结构、培养专业人才。

环保行业发展趋势

• 垃圾处理行业将从无害化向资源化发展，垃圾分类将带来显著的市场变化。
• 垃圾焚烧发电成为主流处理方式，预计到2030年焚烧处理占比将提升至81%。
• 行业集中度提升，国企项目占比高，竞争优势明显。

风险提示

• 政策调整风险：如上网电价退坡、项目预期现金流偏差等。
• 市场风险：垃圾处理量波动、垃圾热值变化等。

总结

REITs在环保行业的应用，有助于解决行业资金问题，提升运营效率，推动资产转型。首批环保REITs项目如中航首钢生物质和富国首创水务，展示了REITs在垃圾处理和污水处理领域的良好前景。国际经验表明，推动公募REITs发展、完善税收政策、优化交易结构及培养专业人才是关键。环保行业未来将向资源化、高效化方向发展，国企在行业竞争中占据优势地位。尽管存在政策和市场风险，但REITs为环保行业提供了新的发展机遇。