环保行业深度跟踪：REITs试点项目申报加速，关注运营资产价值重估-20200913-广发证券-10页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

环保行业在政策支持下迎来新的发展机遇，尤其是公募REITs试点项目的加速推进和环保专项债的持续发行，为行业注入了新的融资活力。同时，行业估值正逐步向上，市场对环保板块的关注度也在提升。

主要观点

• 公募REITs加速落地：环保公募REITs试点项目不断推进，首创股份、渤海股份已分别计划募资18.35亿元和7亿元用于水务类项目。预计未来垃圾焚烧及危废等领域也将出现更多示范项目，进一步推动行业资产价值重估。
• 融资改善趋势明显：2020年1-8月环保专项债发行规模达0.48万亿元，同比增长319%。环保专项债占年度预算的81.7%，显示出政策对环保行业的强力支持。
• 行业估值底部反转：当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为22.8倍，处于历史底部。随着政策逐步落地，行业估值有望进一步提升。
• 重点推荐公司：碧水源、旺能环境、维尔利、盈峰环境、龙马环卫、瀚蓝环境等公司被重点推荐，因其在固废、水处理等细分领域具备较强的竞争力和发展潜力。

关键信息

一、公募REITs试点加速

• 环保REITs项目：首创股份和渤海股份分别启动水务类公募REITs申报发行，募资规模分别为18.35亿元和7亿元。
• REITs结构：公募基金 → 资产支持专项计划 → 私募基金 → 项目公司 → 项目资产。
• 政策支持：4月底基建公募REITs政策出台，8月相关指导意见发布，推动了REITs试点的快速推进。
• 市场影响：REITs将改善环保企业的融资结构，提升运营资产价值，推动行业进入新的发展阶段。

二、环保专项债持续增长

• 发行情况：2020年1-8月环保专项债发行规模达0.48万亿元，同比增长319%。
• 占比分析：2020年8月环保公用事业专项债占当月总发行规模的10.1%，今年以来占比达16%。
• 重点领域：水务类项目是环保专项债的重点支持领域，占环保专项债的70.2%。
• 政策背景：环保行业被定义为“新基建”、“补短板”和“三大攻坚战”之一，政策支持力度不断加大。

三、污水管理政策规范化

• 政策发布：生态环境部发布《关于进一步规范城镇（园区）污水处理环境管理的通知（征求意见稿）》，旨在推进环境治理体系现代化。
• 责任划分：地方政府、纳管企业、运营单位等各方需依法履行责任，强化污水处理收费制度。
• 市场影响：市政污水处理、监测设备需求等市场将逐步释放，推动行业增长。

四、环保板块估值与表现

• 指数表现：环保指数自2018年以来表现远低于沪深300，截至2020年9月11日，相对沪深300指数超跌46个百分点。
• 估值现状：当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE为22.8倍，处于历史底部。
• 投资前景：随着融资改善和业绩回暖，环保板块有望迎来估值提升，投资机会增加。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期；
• EPC工程结算进度低于预期；
• 运营企业补贴无法按时到位；
• 产能利用率不足。

重点公司估值和财务分析

投资建议

• 固废与水处理：关注固废产业链及水处理市场的发展机遇，特别是焚烧+环卫一体化模式和膜技术领域。
• 政策红利：随着公募REITs和环保大基金的逐步落地，行业将受益于融资改善和资产价值重估。
• 市场时机：当前板块估值处于历史底部，未来有望迎来估值提升，建议关注相关投资机会。

联系方式

• 分析师：郭鹏、许洁、姜涛
• 联系方式：
  • 郭鹏：021-38003655, guopeng@gf.com.cn
  • 许洁：021-38003625, xujie@gf.com.cn
  • 姜涛：shjiangtao@gf.com.cn