20180527-中泰证券-国防军工行业周报_行业景气度向上_维持18年拐点逻辑不变_12页_1mb

报告摘要

国防军工行业周报总结（2018.5.21-5.27）

核心内容

本报告分析了2018年国防军工行业的整体走势与投资逻辑，指出军工行业景气度正在逐步提升，18年有望成为行业拐点。报告强调了军费开支稳定增长、军改影响逐步消除以及装备建设周期性带来的订单释放，为军工企业业绩提升提供了支撑。同时，改革层面如院所改制、军工混改和军民融合的推进，也被视为推动行业发展的关键因素。

主要观点

行业景气度向上
- 军改影响逐渐消除，军工板块基本面开始好转。
- 二季度订单有望进一步释放，中报将体现整机厂利润增长，辅机厂预计在18年年报中显现业绩改善。
- 军费开支增速触底反弹，结合装备建设的5年周期惯例和海空新装备列装提速，军工行业具备较大的成长弹性。
改革逻辑推动行业
- 军工混改、院所改制和军民融合等改革措施正在逐步推进，2018年可能出现阶段性行情。
- 第一批41家军工科研院所改制已启动，预计2018年底完成。第二批试点可能涉及核心资产，值得关注。
投资建议
- 优质军工白马：中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机。
- 改革相关标的：杰赛科技、中船科技。
- 民参军龙头：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、鹏起科技（聚焦军工主业）。
- 政策受益方向：军工信息化、新材料、北斗产业链等。

关键信息

行业概况：国防军工行业共有49家上市公司，总市值约787385亿元，流通市值约576862亿元。
市场表现：上周申万国防军工指数下跌1.16%，跑赢上证综指0.47个百分点，位列申万28个一级行业第12名。
重点公司估值：部分公司PE值持续下降，如中直股份（2017年55.81，2018E 45.28，2019E 36.49，2020E 29.78），而湘电股份（2017年91.00，2018E 75.14，2019E 63.86，2020E 48.10）PE值下降趋势明显。
行业新闻：
- 中国电科发布北斗高精度导航芯片“恒星一号”及GNSS碟状天线。
- 中国航母舰载机成功实现夜间起降，提升全天候作战能力。
- 朝鲜宣布废弃丰溪里核试验场，朝韩领导人会晤并达成改善关系共识。
- 嫦娥四号中继星成功发射，进入地月转移轨道。
公司动态：
- 宝胜股份发布非公开发行股票预案，并计划复牌。
- 鹏起科技设立全资子公司，扩大经营规模。
- 金信诺控股股东增持股份，持股比例达34.76%。
- 雷科防务、航新科技、华力创通等公司发布股份期权激励或解除限售公告。

风险提示

军工混改、科研院所改制进程不及预期。
周边局势动荡可能对行业造成影响。
海空装备列装速度缓慢。
行业估值较高，存在回调风险。

投资逻辑

军工行业投资逻辑主要包括：

成长逻辑：军费开支增长、军改影响消除、装备列装提速。
改革逻辑：院所改制、军工混改、军民融合的推进，可能带来资产注入和核心资产的显现。
政策利好：军民融合上升为国家战略，政策支持力度加大。

评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）；增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）；持有（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间）；减持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）；中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）；减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。