国防军工行业：多家军工集团实现开门红，行业景气度有望持续上行-20190414-东北证券-16页_1mb

报告摘要

国防军工行业分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2019年4月14日，主要分析了国防军工行业在2019年一季度的表现，以及未来行业发展的趋势和投资建议。报告指出，国防军工行业景气度持续上行，受益于改革与成长双轮驱动，特别是军工集团经营数据稳步增长、国防预算增长、以及军工资产证券化加速。

市场回顾

板块指数

本周申万国防军工指数下跌4.13%，跑输沪深300指数（-1.81%）2.32个百分点，在28个一级行业中排名第26位。
本周交易活跃度下降，周一成交量和成交金额达到本周最高。

板块估值

申万国防军工板块PE（TTM）为68.55倍，各子板块中：
- 航天装备：69.18倍
- 航空装备：57.21倍
- 地面兵装：65.72倍
- 船舶制造：104.40倍

融资融券

板块融资余额为163.38亿元，融券余额为0.84亿元。
融资买入额为51.97亿元，较上周期下降49.74%；融券卖出额为1.02亿元，较上周期下降53.54%。
部分个股融资买入额和融券卖出额出现显著变化，如钢研高纳、中直股份等融资买入额减少较多，而内蒙一机、洪都航空等融券卖出额减少较少。

个股表现

涨幅靠前的个股包括：中国船舶（+32.36%）、中船防务（+11.74%）、爱乐达（+2.32%）、成飞集成（+2.20%）。
涨幅靠后的个股包括：中船科技（-14.37%）、新研股份（-14.29%）、瑞特股份（-13.14%）、中国海防（-12.95%）、中国应急（-12.49%）。

主要观点

军工集团业绩稳步增长

中国电科：营业收入同比增长6.4%，核心业务增长11.1%，利润总额增长8.3%。
中船重工：营业收入年度目标完成率创近三年新高，净利润增长27.96%。
中船集团：船舶海工装备产业累计签约订单按载重吨和金额计分别增长60.7%和156.3%。

改革与成长双轮驱动

国防预算保持较快增长，2019年国防预算约为1.19万亿元，同比增长7.5%。
国防和军队现代化建设进入关键阶段，2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。
军工领域混改、科研院所转制及军品定价机制改革等措施有望释放改革红利，提升行业资产质量和投资价值。

投资建议

重点推荐标的

中航机电：航空机电产品龙头，军民市场空间巨大，预计2019-2021年EPS分别为0.27元、0.32元和0.44元，PE分别为30倍、26倍和19倍，维持“买入”评级。
中航电子：航空电子产品龙头，航电产品谱系完整，受益于军机和民机换装需求，预计EPS分别为0.34元、0.42元和0.49元，PE分别为50倍、41倍和35倍，维持“买入”评级。
航天电子：航天配套龙头，产品层次清晰，业绩稳健，预计2019-2021年EPS分别为0.19元、0.21元和0.25元，PE分别为38倍、34倍和29倍，维持“买入”评级。
国睿科技：中电科14所资本运作平台，资产注入进入实质性阶段，预计2019-2021年营收分别为12.92亿元、15.45亿元和18.61亿元，PE分别为81倍、68倍和54倍，维持“买入”评级。
四创电子：雷达装备研制龙头，军民业务协同增长，预计2019-2021年营收分别为66.43亿元、76.54亿元和87.25亿元，PE分别为30倍、26倍和22倍，给予“买入”评级。

行业动态

国防工业

天链二号01星定点成功：中国航天科技集团五院飞控试验队成功完成卫星各项任务。
我国第一代火箭运输船完成中修改造：提升航行动力和航行安全性能。
中船重工研制双燃料船用大功率柴油机电控系统：打破国外垄断，推动“油改气”政策。
瑞特电气交付“雪龙2”号智能机舱：提升科考船智能化水平。

国际防务

美国反导系统“双弹打单弹”试验成功：战略反导系统首次齐射试验，提升防御能力。
印度大购美制装备：强化特种部队作战能力。
韩国启动轻型攻击直升机地面试验：计划采购214架，提升作战能力。
SpaceX重型猎鹰火箭首次商业发射成功：实现三级火箭回收，标志技术突破。

地缘政治

利比亚武装冲突升级：两大政治势力对立，美军撤出。
北约在黑海举行军演：俄黑海舰队进入战斗状态。
美军两栖舰抵近黄岩岛：展示军事存在，加剧南海紧张局势。

风险提示

军品订单释放不及预期
军工资产证券化进度不及预期
国企改革推进不及预期
资产注入存在不确定性

重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	2018A EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018A PE（倍）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	评级
中航机电	8.16	0.23	0.27	0.32	35.48	30.22	25.50	买入
中航电子	16.76	0.27	0.34	0.41	61.10	49.63	40.55	买入
航天电子	7.14	0.17	0.19	0.21	42.00	37.58	34.00	买入
国睿科技	17.79	0.06	0.22	0.26	296.50	80.86	68.42	买入
四创电子	57.23	1.62	1.89	2.17	35.33	30.28	26.37	买入

分析师简介

陈鼎如：清华大学精仪系硕士，三年航天装备研发经验，2017年加入东北证券研究所。
刘中玉：中国科学院工学博士，两年航天总体部工作经验，2018年加入东北证券研究所。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

行业投资评级	定义
优于大势	未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益
同步大势	未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平
落后大势	未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益

总结

本报告全面分析了国防军工行业在2019年一季度的表现，指出行业景气度持续上行，主要得益于军工集团业绩增长和改革推进。同时，报告强调了国防预算增长、装备和训练投入增加，以及军工资产证券化加速对行业发展的积极影响。重点推荐了中航机电、中航电子、航天电子、国睿科技和四创电子等核心配套龙头和改革受益标的，认为其未来业绩有望显著提升。风险提示包括军品订单释放不及预期、资产证券化进度不及预期等。

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