20180527-天风证券-国防军工行业周报_多家院所改制继续获批_进入配置窗口迎夏季行情_12页_1mb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月国防军工行业动态，重点聚焦军工科研院所改制、资产证券化、订单增长、行业估值及国际动态等方面。报告指出，军工行业正迎来改革与资产证券化的关键阶段，并预计未来将进入订单放量和行业增长的高峰期。

主要观点

• 院所改制推进：国防科工局启动的首批41家军工科研院所改制方案已基本确定，进入实施阶段。其中，58所（中国兵器装备集团自动化研究所）作为首批改制单位之一，已获得批复，具有示范意义。
• 资产证券化加速：军工集团资产证券化率仅为20%，预计随着改制的推进，更多资产将进入证券化阶段，推动行业整体发展。
• 订单放量明显：军工行业一季报显示，总体收入增长中位数为15.4%，归母净利润增长中位数为21.9%，预收账款增长40.9%，显示军方订货款大量上升，订单增长趋势明确。
• 行业配置建议：军工板块目前处于低配状态，预计在成长风格市场中，将逐步进入超配阶段。建议在5月末至6月期间再次布局军工板块，关注6月传统夏季行情。
• 投资主线明确：报告指出，军工行业投资主线包括订单增长、激励机制落地和资产证券化，副线则为高端制造核心资产和民参军企业。

关键信息

院所改制与资产证券化

• 政策推进：自2012年起，军工科研院所改制逐步推进，2017年7月7日启动首批41家改制试点，标志着改革进入关键实施阶段。
• 改制重点：首批改制单位中，58所是首家获批的，其改制经验将为后续单位提供可复制、可推广的模板。
• 资产证券化率：军工集团整体资产证券化率仅为20%，其中电科、航天科技科工集团等资产较重的集团证券化率不足10%，未来有望加速。

一季报表现

• 行业总体：2018年一季度，军工行业收入同比增长13.7%，归母净利润同比增长26.6%，预收账款同比增长17.7%。
• 主机厂表现：四大主机厂（沈飞、飞机、一机、中直）收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈，预收账款增速中位数为53.1%。
• 重点公司表现：部分核心军工股如中航飞机、中航沈飞、中直股份、内蒙一机等收入、净利润、预收账款等指标显著增长。

配置建议

• 时间窗口：5月末至6月为军工板块建仓机遇期，6月进入传统夏季行情。
• 主线配置：重点关注订单增长与激励机制落地，涉及主机厂及核心配套企业。
• 副线配置：关注高端制造核心资产及民参军企业，如航发动力、航锦科技、航新科技、金信诺等。

风险提示

• 军工改革进度低于预期。
• 军工订单增长低于预期。

行业动态

• 航空：歼-20仍需等待国产发动机，但夜间起降技术取得突破，中国航母编队具备全天候作战能力。
• 航天：嫦娥四号中继星成功发射，我国将建成北斗三号基本系统。
• 船舶：中船七〇八所设计的9400TEU集装箱船交付，第二艘航母完成首次海上试验。
• 军工电子：中国电科与上海合作，推动军民融合项目，国防科工局批准多家单位武器装备科研生产许可证。

国际动态

• 美国：国防开支增加，推动国防工业并购重组，通过高额国防法案。
• 俄罗斯：武器出口额增长，成功测试S-500防空系统。
• 朝鲜：关闭核试验场，进行核武器计划闭幕仪式。
• 其他：美国向日本增派神盾驱逐舰，俄美在军事技术领域存在竞争。

重点上市公司公告

• 军工国企：华舟应急、中国重工、中航重机、中航高科等公司发布相关公告，涉及分红、减持、股权激励等。
• 民参军企业：新余国科、金盾股份、旋极信息、海得控制等公司也有重要公告，包括分红、股权激励、减持等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：根据预期相对收益，分为买入、增持、持有、卖出四个等级。

总结

军工行业正迎来改革与增长的双重机遇，院所改制与资产证券化为行业注入新动力，订单增长和激励机制落地进一步推动行业向好。建议投资者在5月末至6月期间关注军工板块，把握改革与增长主线，同时注意潜在风险。