20180527-广发证券-国防军工行业2018年第21周观点周报_国企工资机制改革颁布_改革红利持续释放_17页_3mb

国防军工行业2018年第21周观点总结

核心内容概述

本报告为广发证券发展研究中心发布的2018年第21周国防军工行业观点周报，主要分析了当前军工行业的发展态势、政策动向及投资机会。报告指出，军工板块虽短期调整，但中长期投资价值仍具吸引力。

主要观点

1. 行业调整与中长期价值

• 第21周国防军工（中信）指数下跌1.16%，跑赢沪深300和创业板。
• 板块前期涨幅较大（底部涨幅近30%），短期受外部环境（如贸易战）影响，进入调整阶段。
• 调整不改中长期投资价值，因行业景气度回升、订单改善、改革红利释放及估值处于历史底部。

2. 订单改善与行业复苏

• 军工企业订单已进入恢复阶段，军改影响逐步消除。
• 订单改善是军工进入景气周期的核心标志。

3. 资本运作与资产证券化

• 军工集团如中船重工、中电科、航天科工、兵器装备等正在推进资产证券化。
• 未来三年是完成“十三五”规划目标的重要阶段，下半年资产证券化将加速。

4. 改革红利持续释放

• 多项关键改革如国有企业工资机制改革、装备采购制度、军品价格和税收等正在推进。
• 改革提升了行业效率与利润，增强了投资吸引力。

5. 行业估值处于历史底部

• 经过两年多调整，军工行业估值处于历史低位。
• 随着板块反弹，估值有所修复，但仍处于底部区域，具备中长期修复潜力。

关键信息

一、行业动态

• 人事变动：张克俭同志任国家国防科技工业局局长、党组书记。
• 政策改革：国务院发布《关于改革国有企业工资决定机制的意见》，提出多项改革措施，包括工资总额决定机制、管理方式、内部分配管理及监管机制。
• 地缘政治：
  • 美国取消与朝鲜领导人的会晤，朝鲜表示仍愿对话。
  • 朝鲜宣布废弃丰溪里核试验场。
  • 美方取消邀请中国参加环太军演，但中国表示不会动摇维护主权和安全的决心。
  • 蔡英文首次公开谈统一，强调“统一不是唯一选项”。

二、行业进展

• 航天领域：
  • 北斗海洋广域差分高精度定位终端自主研发成功。
  • 嫦娥四号中继星“鹊桥号”成功发射。
• 航空领域：
  • 歼15舰载机实现夜间起降，具备全天候作战能力。
• 芯片领域：
  • 华睿2号DSP芯片通过“核高基”课题验收，标志我国在高端DSP领域取得重大突破。

核心组合与重点跟踪组合

核心组合（推荐买入）

• 中航机电
• 中航飞机
• 中航沈飞
• 内蒙一机
• 中航光电
• 湘电股份

重点跟踪组合（买入与谨慎增持）

• 四创电子
• 中航沈飞
• 中国船舶
• 中船防务
• 中国重工
• 海兰信
• 雷科防务
• 北斗星通
• 海特高新
• 振芯科技
• 万泽股份
• 光电股份
• 中国卫星
• 康拓红外
• 航天电器
• 航天电子
• 中航飞机
• 中航电子
• 中航动力
• 全信股份
• 日发精机
• 川大智胜
• 华讯方舟
• 中光防雷
• 金盾股份
• 光力科技
• 中兵红箭
• 晨曦航空
• 天银机电
• 四川九洲

第21周行情回顾

• 中证军工指数：第21周下跌1.03%，年初至今下跌4.15%。
• 国防军工（中信）指数：第21周下跌1.16%，年初至今下跌6.08%，在全行业中排名第14位。
• 军工细分子板块走势：部分子板块表现优于大盘，但整体仍处于调整阶段。

重点公司盈利预测（2018E & 2019E）

投资建议

• 维持军工板块“买入”评级，认为行业景气度回升、订单改善、改革红利释放及估值修复为中长期投资提供支撑。
• 重点推荐：总装类企业及具有资产证券化预期的平台型公司。
• 建议关注：受益于新装备列装及体制改革的标的，同时关注行业潜在改革带来的结构性机会。

风险提示

• 行业估值过高风险。
• 军费增长低于预期。
• 政策出台时间晚于预期。
• 资产证券化存在较大不确定性。
• 国际局势变化具有不可预知性。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，仅发送给重点客户，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告内容而造成的任何损失承担责任。报告内容可能随市场变化调整，敬请投资者注意独立判断与风险控制。