20180603-中泰证券-国防军工行业周报_关注成长和改革机会_建议加强军工配置_14页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

本报告分析了国防军工行业在2018年5月28日至6月3日期间的市场表现、行业动态、投资建议及风险提示，指出军工行业正处于改革与成长的双重驱动阶段，预计2018年将成为行业拐点。

主要观点

• 行业趋势：军工行业整体基本面好转趋势初现，军改影响逐渐消除，订单集中释放，为业绩提升带来较大弹性。军费开支增速触底反弹，装备建设5年周期前松后紧惯例，叠加海空新装备列装提速，推动行业成长。
• 改革驱动：军工混改、院所改制、军民融合等改革举措逐步推进，有望在2018年出现阶段性行情。第二批院所试点可能带来核心资产注入，推动改革逻辑兑现。
• 投资建议：建议加强军工配置，重点关注优质军工白马（中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机）和改革相关标的（杰赛科技、中船科技），同时关注民参军细分龙头（东土科技、泰豪科技、鹏起科技等）。
• 政策利好：军民融合已上升为国家战略，政策持续利好，低估值、高成长的军民融合标的值得挖掘布局。

关键信息

市场表现

• 上证综指下跌2.11%，申万国防军工指数下跌7.69%，跑输市场5.58个百分点，为申万28个一级行业中的倒数第1名。
• 上证综指年初至今跌幅为15.40%。

重点公司估值

行业动态

• 军民融合：航空工业召开军民融合发展工作会议，总结军民融合工作进展，计划在2020年实现军民融合产业收入占总收入的70%。
• 资产证券化：航空工业计划在2020年将资产证券化率提升至70%，目前为66%。
• 装备建设：辽宁号航母初步具备体系作战能力，长二丁火箭成功发射高分六号卫星，中俄联合研发对抗美五代机技术。
• 无人化发展：中国在南海开展无人艇技术测试，展示出无人艇在未来军事行动中的潜力。

公司动态

• 亿利达：对三进科技增资8,725万元，取得其9%股权，合计持股60%。
• 楚江新材：全资子公司湖南顶立科技中标“密封式卧式裂解炉”项目。
• 中航三鑫：拟将石岩生产中心设备及业务搬迁至广东特玻，并增资至51%以上。
• 台海核电：控股股东增持公司股票0.0686%，并签署乏燃料运输容器合作协议。
• 通裕重工：第一大股东股份质押比例高达88.98%。
• 北斗星通：控股股东解除部分股份质押。
• 华力创通：实施回购注销，注册资本减少。
• 通光线缆：预中标多个国家电网项目，中标金额约占2017年营收的9.81%。

风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期。
• 周边局势动荡。
• 海空装备列装缓慢。
• 行业估值过高。

投资逻辑

军工行业中长期逻辑在于军费开支增加和军队、国防工业改革带来的行业景气度提升与基本面改善。军费开支从2014年持续下滑，2018年首次回升至8.1%，标志着趋势好转。订单修复与放量推动军工企业业绩提升，但军品定价机制改革进展缓慢，成本加成模式短期内不会改变，业绩传导需时间。

改革层面，2018年可能是军工混改、院所改制的兑现年，尤其是第二批试点可能带来核心资产注入。此外，军民融合政策持续利好，建议关注军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等细分方向。

建议关注标的

• 优质军工白马：中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机
• 改革标的：杰赛科技、中船科技
• 民参军龙头：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、鹏起科技（聚焦军工主业）

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

国防军工行业在2018年展现出改革与成长双轮驱动的态势，行业基本面开始好转，军民融合政策持续利好，建议投资者加强军工配置。重点公司如中直股份、杰赛科技、东土科技等具备较好的成长性和改革预期，值得关注。同时，需警惕政策落实不及预期、周边局势动荡及行业估值过高等风险。