20240412-华安证券-达仁堂-600329.SH-核心产品速效救心丸持续放量_盈利能力稳步提升_4页_378kb

达仁堂2023年年报及投资分析总结

核心财务表现

达仁堂2023年收入同比下降3.3%，至822.2亿元；尽管如此，归母净利润和扣非归母净利润实现了高速增长，同比分别增长144.9%和238.0%，显示出公司高质量的增长。毛利率提升显著，达到44.0%，销售净利率达11.8%，盈利能力持续优化。

核心产品表现

公司核心产品速效救心丸全年销售额突破20亿元，同比增长141.6%，成为主要收入增长点。呼吸类产品如清咽滴丸和清肺消炎丸销售量同比大幅增加，期间费用率保持良性控制。中药材种植基地扩展有助于加强上游供应链控制。

战略扩张

2023年起，企业全面推进“三核九翼”战略，聚焦主品牌"达仁堂"，深化"1+5"布局，主要产品进入2亿俱乐部。心血管类产品仍为"十四五"重点布局方向，呼吸系统和胃肠安丸类目亦规划了阶段性目标。

投资建议

华安证券维持"买入"评级，2024-2026年调整后盈利预测分别为115亿、139亿和170亿元，对应估值分别为21X、18X、14X PE。预计未来三年净利润增长率在17%-23%区间，建议配置优先。

风险提示
政策监管、成本波动、临床研发 PIPE 等风险对医药企业收入持续性影响值得关注。

注：本报告数据截止至2023年财务年度，预测基于最新财年基准调整，仅供参考。