20240412-西南证券-达仁堂-600329.SH-_三核九翼_夯实基础_大单品增速亮眼_6页_1mb

达仁堂2023年年报点评总结

达仁堂发布2023年年报，实现营业收入822亿元，同比下降0.3%，但归母净利润达99亿元，同比大幅增长14.5%，扣非净利润95亿元，同比增长238%。这主要得益于“三核九翼”战略的夯实，工业端收入快速增长至493亿元（+10.34%），主品如速效救心丸销售额首次突破20亿元，并连续两年实现销售额翻番，清咽滴丸、安宫牛黄丸等产品进入2亿元梯队。商业端收入虽下降，但商业模式多元化促进了增长。

公司强化精益生产和研发创新，2023年研发费用率升至2.25%（+0.39个百分点），毛利率达44.01%（+4.08个百分点），工业毛利率69.67%显著提升，降本增效成效明显。同时，积极拓展电商渠道，电商销售收入超4000万元，国际业务增长25%，进一步打开东南亚等市场。

未来盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计为121亿元、149亿元、179亿元，对应PE为20倍、16倍、14倍，战略目标聚焦中成药和西药增长。风险包括费用管控不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨等。

总之，公司基础稳固，业绩亮点突出，战略执行有效，但需警惕不确定性因素。