20170223-渤海证券-中新药业-600329.SH-调研报告_速效救心丸提价利于业绩提升_国改进程值得关注_23页_1mb

报告摘要

中新药业（600329）调研报告总结

核心内容

中新药业是一家以中药制造为核心的医药企业，业务涵盖中成药、中药材、化学药及医药商业等多个领域。公司拥有丰富的品牌资源和产品线，包括多个国家机密品种、中药保护品种以及中华老字号品牌。公司积极进行营销网络和推广体系建设，同时推进药品价格体系调整，以提升业绩。此外，公司处于国企改革的预期之中，未来资产整合和市场化改革可能对业绩产生积极影响。

主要观点

产品资源丰富
- 公司拥有超过500个注册品种，涵盖心脑血管、肿瘤、妇科、儿科等多个领域。
- 拥有国家机密品种1个，国家秘密品种3个，中药保护品种6个。
- 85个品种列入国家基本药物目录，271个品种入选国家医保目录。
- 拥有“达仁堂”、“松柏”、“乐仁堂”、“京万红”、“痹祺”及“隆顺榕”等6件中国驰名商标，以及“达仁堂”、“乐仁堂”、“隆顺榕”3个中华老字号品牌。
营销网络与推广体系建设
- 公司自2015年起实施“终端营销网络及推广体系项目”，旨在提升主导产品的销量。
- 项目稳步推进，预计有助于公司挖掘内部潜力，提升产品销量。
速效救心丸提价与市场前景
- 速效救心丸为公司主导产品，2014年进入国家低价药目录，日均费用不超过5元。
- 公司逐步调高产品价格，2016年中标价已提升至33元以上，涨幅超过30%。
- 随着2017年新一轮药品招标采购逐步落地，公司有望进一步受益，实现价格体系的完善和出厂价的提升。
- 速效救心丸市场前景广阔，我国冠心病死亡率持续上升，患者基数庞大，市场需求稳定增长。
二线品种潜力巨大
- 二线品种如通脉养心丸、清肺消炎丸、清咽滴丸等具有较大的市场潜力。
- 公司已对这些品种进行临床实验和推广，有望成为新的增长点。
国企改革预期升温
- 天津市国资委明确了医药集团的国企改革路线图，中新药业作为集团旗下的上市公司，有望受益于资产整合和市场化改革。
- 改革措施包括员工持股、职业经理人市场化选聘等，有助于提升公司竞争力和业绩。

关键信息

财务预测：预计公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.61、0.72和0.94元。
投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：药品招标进程缓慢、中药材价格上涨导致成本上升。

财务摘要

项目	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
主营收入（百万元）	7086.88	7080.55	7052.66	7539.90	8149.94
EBIT（百万元）	473	562	530	624	826
归母净利润（百万元）	357.80	451.44	467.89	550.63	724.72
每股收益（元）	0.47	0.59	0.61	0.72	0.94

投资价值分析

估值倍数：PE从41.24下降至20.36，P/S从2.08下降至1.81，P/B从5.34下降至2.76。
盈利指标：销售毛利率从30.35%提升至33.64%，销售净利率从5.35%提升至9.02%，ROE从12.95%提升至13.57%，ROIC从13.77%提升至19.12%。
公司战略：通过完善营销网络、提升产品价格体系、加强学术推广和开拓医疗机构市场，公司有望实现业绩提升。