深度报告-20220510-财通证券-中新药业-600329.SH-速效救心丸长期价量齐升可期_17页_1mb

报告摘要

中新药业研究报告总结

核心内容

中新药业是一家成立于1981年的国有大型医药集团，主要业务涵盖中成药、中药材、化学药、营养保健品的生产经营和医药商业领域。公司于1997年在新加坡证券交易所上市，2001年在上海证券交易所上市，是首家A+S上市的国有大型医药集团。2021年，公司完成混合所有制改革，由津沪深医药持股67%，渤海国资持股33%，进一步优化了公司治理结构，提升了运营效率。

公司核心业务板块为医药工业，占利润比重约75%，其中速效救心丸是主要增长引擎。速效救心丸作为国家机密品种和二级国家保护品种，具有较强的定价能力和专利保护优势。其特效处方和特殊制法长期保密，保障了产品的独家性。该产品主要用于心绞痛急救和预防，覆盖全国并远销海外，具有较高的品牌认可度。

主要观点

速效救心丸市场潜力大：心绞痛患者约4200万人，假设10%患者坚持用药，市场规模可达97亿元。速效救心丸日用药费用为4元，低于同类产品，存在提价空间。
产品竞争力强：速效救心丸是中药工业中唯一全国直销的急救品种，具有高辨识度和市场地位，与麝香保心丸、复方丹参滴丸等竞品相比，具备独特优势。
营销改革带来增长机会：混改优化了组织架构，提升了运营效率，未来有望通过渠道梳理实现提价和产品上量，带动其他二线产品如舒脑欣滴丸、通脉养心丸等销售增长。
财务表现稳健：2017年提价后，公司工业净利润率从5.8%提升至8.3%，预计2022-2024年净利润分别为8.64亿元、10.59亿元、13.10亿元，增速分别为12.39%、22.51%、23.70%，对应PE分别为17.50倍、14.29倍、11.55倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

基本数据

收盘价：20.02元
流通股本：7.66亿股
每股净资产：8.49元
总股本：7.73亿股

盈利预测

年份	营业收入(亿元)	收入增长率(%)	归母净利润(亿元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE(倍)
2022E	73.22	6.00	8.64	12.39	1.12	17.50
2023E	82.01	12.00	10.59	22.51	1.37	14.29
2024E	91.03	11.00	13.10	23.70	1.69	11.55

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	39%	40%	40%	42%	43%
净利润率	10%	11%	12%	13%	15%
ROE(%)	11%	12%	12%	13%	14%
PB(倍)	2.33	3.82	2.09	1.83	1.58

速效救心丸竞品分析

产品	成分	适应症	日用药金额(元)	生产企业
速效救心丸	川芎、冰片等	气滞血瘀型冠心病、心绞痛	4	天津中新药业
麝香保心丸	人工麝香、人参提取物等	气滞血瘀所致胸痹、心肌缺血	4	上海和黄药业
复方丹参滴丸	丹参、三七、冰片	气滞血瘀所致胸痹、冠心病	5.5	天士力集团
复方丹参片	丹参、三七、冰片	气滞血瘀所致胸痹、冠心病	1.5	广西百琪、吉林菲诺等
通心络胶囊	人参、水蛭等	冠心病心绞痛、中风病	10	以岭药业
地奥心血康软胶囊	甾体总皂苷	冠心病、心绞痛	5.8	成都地奥制药