20240816-天风证券-达仁堂-600329.SH-高基数下自营利润表现稳健_核心产品终端持续拓展_3页_726kb

达仁堂（600329）2024年半年报点评

投资评级

行业：医药生物/中药Ⅱ
6个月评级：增持（维持评级）
目标价格：未提供

公司概况

达仁堂作为医药生物行业的知名企业，近期半年报显示出在高基数下自营利润表现稳健。2024年上半年，公司实现营业收入3965亿元，同比下滑30.2%；归母净利润658亿元，同比下滑897%；扣非归母净利润634亿元，同比下滑1101%。公司持续推进核心产品终端拓展，产品力有所提升。

分板块表现

• 工业板块：2024年上半年实现收入262亿元，在高基数基础上同比增长42.5%；实施精益降本项目128项，设备综合效率提升27%，能源单耗下降13.6%。
• 商业板块：实现收入158亿元，同比下降14.5%；核心产品如清咽滴丸、京万红、速效救心丸在医疗终端拓展方面取得新进展，覆盖医疗终端近10万户。

盈利能力分析

• 毛利率：2024年上半年公司销售毛利率为49.93%，同比提升3.07个百分点，受益于工业板块的增长。
• 费用率：销售期间费用率为33.10%，同比上升23.3个百分点，其中管理费用率因股权激励冲回应上升；销售费用率略有下降。
• 2024年上半年公司净利润同比下降主要受联营企业投资收益减少影响。

盈利预测

报告维持“增持”评级，下调2024-2026年营业收入及归母净利润预测：

• 营业收入预测：由9294/10472/11820亿元下调至8504/9368/10354亿元。
• 归母净利润预测：由1163/1379/1649亿元下调至1094/1267/1461亿元。

估值分析

• 市盈率（P/E）：2026年预测为17.25倍，低于行业平均水平。
• 市净率（P/B）：3.72倍，略高于历史水平但估值仍具备吸引力。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 政策波动
• 渠道拓展不及预期
• 财务数据波动风险

达仁堂作为中医药龙头企业，其工业板块表现稳健，商业板块仍需加速转型，预计未来业绩逐步恢复，维持“增持”评级。